公司基本情况
- 最新收盘价：25.92元
- 总股本/流通股本：0.97亿股
- 总市值/流通市值：25亿元
- 资产负债率：21.5%
- 市盈率：29.79
- 第一大股东：共青城城之集企业管理咨询有限公司
短期经营承压，25年聚焦新品&新渠道突破放量
- 事件：2024年公司实现营业收入18.68亿元，同比-1.71%；归母净利润0.84亿元，同比-37.67%；扣非净利润0.83亿元，同比-32.57%。单Q4营业收入5.04亿元，同比-11.93%；归母净利润0.02亿元，同比-94.65%。2025年Q1营业收入4.7亿元，同比1.5%；归母净利润0.21亿元，同比-37.98%。
- 投资要点：
- 产品：油炸类收入7.67亿元，同比-11.87%；烘焙类收入3.4亿元，同比-4.28%；蒸煮类收入3.93亿元，同比+5.41%；菜肴类收入3.6亿元，同比+21.84%。主食类收入9.14亿元，同比-6.88%；小食类收入4.39亿元，同比-13.79%；烘焙甜品类收入3.65亿元，同比0%；冷冻调理菜肴类收入1.42亿元，同比+273.39%。传统面点制品面临压力，冷冻调理菜肴类全渠道发力实现快速增长。
- 渠道：直营收入8.09亿元，同比+4.34%；经销收入10.51亿元，同比-6.04%。大B渠道核心客户面临增长压力，公司积极开拓新客户，与盒马等零售新势力合作，推动直营渠道实现正增长。
- 毛利率与净利率：2024年毛利率23.66%，同比-0.04pct；归母净利率4.48%，同比-2.58pct。主要受市场费用增加、股权激励、对外投资计提减值等非经常因素影响。2025年Q1净利率4.56%，同比高基数下有所下滑。
- 2025年策略：聚焦烘焙类和调理菜肴类产品，深化会员店合作，推出高附加值烘焙产品；积极拓展会员制渠道，协助经销商转型提升运营效率，缩减无效价格竞争投入，转向赋能经销商及提升客户粘性。
盈利预测与投资评级
- 预测：2025年-2026年营业收入预测19.7/21.41亿元，同比+5.46%/+8.65%；归母净利润预测1.08/1.26亿元，同比+28.49%/+16.87%。2027年营收利润预测分别为23.07/1.38亿元，同比+7.75%/10.10%。
- EPS：2025-2027年EPS分别为1.11/1.29/1.42元。
- 估值：对应当前股价PE分别为23/20/18倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 食品安全风险
- 市场竞争加剧风险
- 原材料价格波动风险
