公司信息更新报告：短期利润有所承压，期待新品新渠道发力

2025-08-28 张宇光,陈钟山开源证券 🌱

核心观点：公司2025H1业绩受短期费用投入影响，利润承压，但鱼制品增长稳健，海外市场表现亮眼，维持“增持”评级。
关键数据：
- 2025H1营收11.2亿元，同比下滑0.5%；归母净利润1.1亿元，同比下滑21.9%。
- 鱼制品收入7.6亿元，同比增长7.6%；禽类制品收入2.0亿元，同比下滑24.0%。
- 华东、华中、西南、华南、华北、西北、东北、境外、线上收入分别为3.0、1.4、1.5、1.4、1.1、0.7、0.2、0.1、1.9亿元，同比变化+4.0%、-4.9%、+6.0%、+8.4%、-9.9%、-8.3%、-6.4%、+40.1%、-6.8%。
- 2025H1毛利率29.5%，同比下降0.95pct；2025Q2销售费用率14.3%，同比提升2.2pct；管理费用率4.6%，同比提升1.2pct。
研究结论：
- 公司短期费用投入较多，利润有所承压，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.2、4.0、5.1亿元，同比增长10.8%、24.8%、26.1%。
- 鱼制品增长稳健，海外市场表现亮眼，经销商出口实际出海金额1.8亿元。
- 毛利率小幅承压，费用主要用于新媒体推广和职工薪酬提升。
- 公司持续拓展产品矩阵，完善全渠道覆盖，期待溏心鹌鹑蛋、短保豆干等新产品和零食量贩、山姆会员店等新兴渠道的销售表现。
风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，新产品推广销量不及预期风险。