【国金食饮】百润股份：Q4短期增长承压，期待新品放量+渠道扩张

□【国金食饮】百润股份：Q4短期增长承压，期待新品放量+渠道扩张 公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润7.56-8.60亿元，同比+45%~65%；实现扣非净利润7.30-8.27亿元，同比+50%~70%。单Q4预计实现归母净利润0.91-1.95亿元，同比-58%~-10%；实现扣非净利润0.8-1.77亿元，同比-61%~-13%。 □我们预计Q4收入较 □【国金食饮】百润股份：Q4短期增长承压，期待新品放量+渠道扩张 公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润7.56-8.60亿元，同比+45%~65%；实现扣非净利润7.30-8.27亿元，同比+50%~70%。单Q4预计实现归母净利润0.91-1.95亿元，同比-58%~-10%；实现扣非净利润0.8-1.77亿元，同比-61%~-13%。 □我们预计Q4收入较Q3环比改善，但高基数下同比增长承压。 □Q4收入预计同比下滑，系强爽高基数扰动。 强爽话题爆发性较强，22年10月“不信邪挑战”在抖音热度激增，待终端复购率形成后，#23年月销稳定在高位。 □微醺和清爽等品类#下半年恢复正增长，主要受益于产品定位更清晰、包装口味换新升级，及公司强化“3-5-8”度产品矩阵推广活动。 □假定Q4收入下滑约10%，取中枢计算，预计Q4净利率约16.7%，同比-6pct。我们推测系 □为应对终端动销平淡，Q4加大促销费用投放。 □Q4销量同比下滑，生产规模效应减弱，各项费率提升。 □产品结构影响，微醺和清爽占比逐步提升，而#毛利率低于强爽和玻璃瓶。 □打牢基础、持续深耕，预调酒市场大有可为。 □产品方面，公司持续打磨3-5-8度矩阵，零糖推出满足细分人群需求，强化产品品质、终端建设仍为当下扩张的关键点。此外，第一批威士忌预计于23Q4投放，有望成为新的增长极。 □渠道方面，23年公司积极管控线上价盘，实现经销商利益稳定，流通渠道网点持续扩张。餐饮渠道在样本市场小步快跑，待运营模型成熟后，复刻至全国市场具备高增潜力。 预计公司23-25年利润增速为8.4/10.6/12.8亿元，分别同增61%/26%/21%，对应PE分别为28/23/19x。