互联网行业2025年5月投资策略：美股互联网巨头进入业绩期，股价或率先开启反弹

4月恒生科技指数下跌7.6%，纳斯达克互联网指数上涨1.7%。美股Mega7公司估值显著回落，港股和美股科技互联网巨头的估值差距进一步收敛。展望未来一个季度，美股巨头步入业绩期，业绩或展示健康的企业需求，与前期市场定价的强衰退预期形成反差，带来股价反弹机会。人工智能产业趋势为国内互联网巨头重要股价驱动因素，互联网巨头的业务场景将显著受益于AI。

4月人工智能动态：OpenAI发布GPT-4.1系列及o4-mini、o3推理模型；谷歌Next大会发布多项更新；亚马逊推出NovaReel1.1，发布NovaSonic语音大模型；苹果AppleIntelligence新增多语言支持；微软Copilot多端升级，Bing新增CopilotSearch功能；Meta推出多模态大模型Llama4系列；腾讯微信上线AI助手“元宝”，集成混元与DeepSeek双引擎；阿里开源视频生成模型，升级魔搭平台；字节跳动发布豆包1.5深度思考模型；百度推出文心大模型4.5Turbo和X1Turbo。

行业政策：欧盟推出“人工智能大陆行动计划”，中国与马来西亚签署《中华人民共和国国家发展和改革委员会与马来西亚数字部关于深化人工智能合作的谅解备忘录》，工信部等七部门联合发布《医药工业数智化转型实施方案（2025-2030年）》。

行业动态：3月支付机构备付金同比上涨2.72%；游戏：国家新闻出版署发布2025年4月游戏版号审批结果，共127款游戏获批，腾讯举办SPARK2025游戏发布会，公布46款游戏动态及AI技术应用；金融科技：3月支付机构备付金同比上涨2.72%；电商：电商平台全面取消“仅退款”，天猫超市投入30亿扶持品牌商家生意增长，天猫上线“外贸精选”，助力外贸商家“外转内”；本地生活：京东外卖百亿补贴上线，单日订单破千万，海澜之家5000+门店入驻京东秒送，星巴克专星送登陆京东秒送。

投资建议：继续推荐国内云计算龙头阿里巴巴，以及具备最佳社交场景和生态、布局AIAgent最有优势的腾讯控股。

风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。

重点公司盈利预测及投资评级：腾讯控股优于大市，网易-S优于大市，美团-W优于大市，百度集团-SW优于大市，快手-W优于大市，阿里巴巴-W优于大市，拼多多优于大市，京东集团-SW优于大市，小米集团优于大市。