半导体1月投资策略及科磊（KLA）复盘：半导体行业进入筑底期，关注有望率先复苏的设计环节

证券研究报告|2023年01月15日 核心观点行业研究·行业投资策略 12月SW半导体指数下跌4.73%，估值处于近三年4.40%的分位。2022年12月费城半导体指数下跌10.43%，跑输纳斯达克指数1.69pct，年初以来下跌35.83%，跑输纳斯达克指数2.73pct。12月SW半导体指数下跌4.73%，跑输电子行业0.24pct，跑输沪深300指数5.21pct；年初以来下跌37.11%，跑输电子行业0.58pct，跑输沪深300指数15.48pct。从半导体子行业来看，各子行业均不同程度下跌，其中半导体材料跌幅最大，为7.63%。截至2022年12月31日，SW半导体PE(TTM)为35倍，处于近三年4.40%分位，具备一定安全边际，其中集成电路封测最低为20倍，半导体设备最高为56倍。 11月全球半导体销售额同比减少9.2%，11月联咏营收同比减幅收窄。2022年11月全球半导体销售额为454.8亿美元，同比减少9.2%，环比减少2.9%，同比增速较上月下降4.6pct，自2022年1月以来已连续11个月下降。存储合约价及NAND现货价与上月持平，DRAM现货价持续下跌。根据TrendForce的数据，3Q22全球企业级SSD营收环比减少28.7%至52亿美元，预计4Q22将再跌两成。基于台股11月营收数据，IC制造、设计、封测合计收入同比增速均有所下降，其中联咏11月同比减幅收窄，出现改善迹象。 投资策略：半导体行业进入筑底期，关注有望率先触底复苏的设计环节。全球半导体月销售额同比增速已连续11个月下降，根据TrendForce的数据，全球前十大IC设计企业3Q22营收环比减少5.3%，预计4Q22和1Q23将继续环比减少，晶圆代工厂4Q22的产能利用率和产值将环比下滑。我们认为，随着下游库存的逐渐消化，半导体行业正逐步进入筑底期，建议关注今年有机会率先触底复苏的设计环节，优先推荐有能力持续拓展能力圈，增加可达市场空间的细分领域龙头圣邦股份、晶晨股份、杰华特、芯朋微、峰岹科技、东微半导、艾为电子、卓胜微、韦尔股份、兆易创新等。 月专题：科磊(KLA)——全球半导体测试设备龙头。科磊是总部位于美国的半导体制程控制设备供应商，2022财年收入92.1亿美元，净利润33.2亿美元，均创历史新高。公司为芯片制造工业提供全方位的在线检测、量测和数据源分析，为半导体和相关电子行业提供过程控制和良率管理解决方案和服务。据Gartner数据，2021年公司在在半导体过程控制业务领域市场份额为54.4%，位列第一。截至2022年12月31日，公司市值为534亿美元。公司FY1Q23实现收入27.2亿美元(YoY30.7%,QoQ9.5%)，预计FY2Q23收入26.5-29.5亿美元(YoY12.6%至25.4%,QoQ-2.7%至8.3%)。 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 300661.SZ 圣邦股份 买入 172.60 616 2.77 3.44 62 50 688099.SH 晶晨股份 买入 70.51 292 2.11 2.74 33 26 688141.SH 杰华特 买入 47.50 212 0.33 0.65 144 73 688508.SH 芯朋微 买入 64.81 73 1.04 1.92 62 34 688279.SH 峰岹科技 买入 86.10 80 1.86 2.40 46 36 688261.SH 东微半导 买入 237.00 160 4.14 5.90 57 40 1347.HK 华虹半导体 买入 27.25 356 0.30 0.36 91 77 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截止日期：22年12月31日，港股EPS为美元，收盘价和市值为港币） 电子·半导体超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001 证券分析师：叶子联系人：詹浏洋 0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《功率半导体行业深度-新能源引发行业变革，Fabless与IDM齐头并进》——2022-12-15 《半导体行业深度-多维度复盘半导体产业发展，碎片化场景下辅芯片受益》——2022-12-01 《半导体行业三季报业绩综述：三季度归母净利润同比减少，半导体设备实现增长》——2022-11-07 《半导体11月投资策略及东京电子复盘-进入业绩空窗期，关注 细分龙头的估值修复》——2022-11-07 《半导体10月投资策略及应用材料复盘-全球销售额同比增速继 续收窄，短期压力犹存》——2022-10-10 半导体1月投资策略及科磊(KLA)复盘 半导体行业进入筑底期，关注有望率先复苏的设计环节 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 市场回顾5 重要行业数据7 11月全球半导体销售额同比减少9.2%，DRAM现货价持续下跌7 台股半导体企业月收入：11月联咏同比减幅收窄8 3Q22全球企业级SSD营收跌至52.2亿美元，预计4Q22再跌两成9 3Q22全球前十大晶圆代工厂产值环比增长6%，预计4Q22将有所下跌9 3Q22全球前十大IC设计企业营收环比减少5.3%，预计4Q22和1Q23环比持续减少10 预计到2025年NANDFlash需求位元年增长率均低于30%10 投资策略：半导体行业进入筑底期，关注有望率先触底复苏的设计环节11 重点月度数据跟踪13 月专题：科磊(KLA)——全球半导体测试设备龙头18 两家半导体检测设备公司合并，大幅并购奠定过程控制龙头地位19 2022财年收入利润均创新高，2019-2021年市值快速上涨20 半导体过程控制业务快速增长，合计收入占比超八成21 KLA运营模型助力公司持久卓越，收入CAGR21-26目标为9%-11%26 风险提示28 免责声明29 图表目录 图1：费城半导体指数12月走势5 图2：SW电子12月涨跌幅排名第205 图3：SW半导体12月下跌4.73%5 图4：SW半导体各子行业12月涨跌幅5 图5：SW半导体近三年估值情况PE（TTM）6 图6：SW半导体及各子行业所处近五年估值水位7 图7：SW半导体及各子行业所处近一年估值水位7 图8：2022年11月半导体销售额同比增速7 图9：2022年11月半导体销售额环比增速7 图10：全球半导体月销售额8 图11：中国半导体月销售额8 图12：存储合约价格8 图13：存储现货价格8 图14：全球半导体月销售额13 图15：中国半导体月销售额13 图16：北美半导体设备月销售额13 图17：日本半导体设备月销售额13 图18：存储合约价格13 图19：存储现货价格13 图20：台股IC设计月收入14 图21：台股IC制造月收入14 图22：台股IC封测月收入14 图23：台股DRAM芯片月收入14 图24：台积电月收入14 图25：联电月收入14 图26：联发科月收入15 图27：联咏月收入15 图28：矽力杰月收入15 图29：日月光投控封测月收入15 图30：环球晶圆月收入15 图31：合晶月收入15 图32：公司2010-2021年过程控制业务市场份额18 图33：公司发展历史19 图34：公司FY04-FY22营业收入及净利润20 图35：公司FY04-FY22毛利率、研发费率及净利率20 图36：公司市值变化情况21 图37：公司FY04-FY22产品及服务收入21 图38：公司FY04-FY22产品及服务收入占比21 图39：公司FY17-FY22总收入中各类产品及服务占比22 图40：公司不同年份推出的产品历年安装数量22 图41：公司FY17-FY22各业务部门收入占比24 图42：公司FY17-FY22各业务部门毛利率24 图43：公司FY17-FY22半导体过程控制业务收入24 图44：公司FY17-FY22半导体过程控制产品及服务收入占比24 图45：公司FY19-FY22特种半导体工艺业务收入25 图46：公司FY19-FY22特种半导体工艺产品及服务收入占比25 图47：公司FY17-FY22PCB、显示及元件检测业务收入25 图48：公司FY17-FY22PCB、显示及元件检测产品及服务收入占比25 图49：公司FY14-FY22不同地区收入占比26 图50：KLA运营模型示意图26 图51：公司FY26业绩指引中各业务目标27 图52：公司FY2Q23业绩指引27 表1：半导体板块12月涨跌幅榜6 表2：重要台股月收入数据一览表9 表3：3Q22全球企业级SSD品牌厂商营收排名9 表4：3Q22全球前十大晶圆代工厂营收排名10 表5：3Q22全球前十大IC设计公司营收排名10 表6：重点公司一览表12 表7：正在IPO的半导体企业16 表8：2021年全球前十大半导体设备供应商销售额排名18 表9：公司1998-2019年期间收并购历史19 表10：公司业务部门及对应技术和产品23 市场回顾 2022年12月费城半导体指数下跌10.43%，跑输纳斯达克指数1.69pct，年初以来下跌35.83%，跑输纳斯达克指数2.73pct。电子行业在申万31个行业中月涨跌幅排名第20，下跌4.48%，跑输沪深300指数4.97pct。半导体指数下跌4.73%，跑输电子行业0.24pct，跑输沪深300指数5.21pct；年初以来下跌37.11%，跑输电子行业0.58pct，跑输沪深300指数15.48pct。从半导体子行业来看，各子行业均不同程度下跌，其中半导体材料跌幅最大，为7.63%。 图1：费城半导体指数12月走势图2：SW电子12月涨跌幅排名第20 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：SW半导体12月下跌4.73%图4：SW半导体各子行业12月涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，12月费城半导体指数30只成分股中上涨2只，下跌28只。涨跌幅前五的公司分别为IPG光电（+4.00%）、博通（+2.32%）、AZENTA（-3.31%）、科天半导体（-4.10%）、亚德诺（-4.16%）；涨跌幅后五的公司分别为WOLFSPEED （-24.07%）、迈威尔科技（-20.38%）、安森美半导体（-17.06%）、超威半导体 （-16.57%）、GLOBALFOUNDRIES（-16.25%）。 SW半导体125只个股中上涨24只，下跌101只。涨跌幅前五的公司分别为富乐德（+77.00%）、杰华特（+24.15%）、源杰科技（+18.75%）、佰维存储（+14.80%）、 华峰测控（+12.26%）；涨跌幅后五的公司分别为长川科技（-22.68%）、甬矽电子（-22.18%）、伟测科技（-20.32%）、明微电子（-19.87%）、芯源微（-19.62%）。 表1：半导体板块12月涨跌幅榜 费城半导体涨跌幅前五费城半导体涨跌幅后五 证券代码证券简称月涨跌幅（%）证券代码证券简