互联网行业2024年投资策略暨23Q3业绩回顾：互联网板块或整体复苏，AI加速海外科技巨头和SaaS公司增长

证券研究报告2023年12月11日 核心观点行业研究海外市场专题 2023年度回顾：1）年度行情回顾：恒生科技累计下跌92。其中，年初5月31日：震荡下跌，累计跌幅122；6月1日7月31日：累计上涨255；8月1日至今：波动下跌，累计跌幅176。从市盈率看，恒生科技指数估值处于成立以来最低值。2）国内宏观经济展望：今年前三个季度，国内GDP实际增速为52；其中住宿和餐饮业实际增速为144，信息传输、软件和信息技术服务业实际增速为121，增速均高于整体。3）海外流动性展望：市场关注重心已从预测加息转向预测降息，关注后续美国CPI数据。 国内互联网公司纵览：1）腾讯控股：业务组合向高质量优化，利润增长持续跑赢收入增长。2）百度集团：核心看AI业务进展。3）美团：外卖业务依赖宏观环境，到店酒旅业务以稳住市占为策略。4）快手：公司利润释放空间弹性大。5）电商板块：本季度电商大盘增速中个位数，多多抖快继续抢占份额。 海外互联网公司纵览：1）微软：产品受IT优化影响较小，AI应用进入大规模商业化阶段。2）谷歌：广告业务稳健但云增长放缓，关注Gemini后续AI建设。3）META：广告稳健且成本控制良好，关注宏观与AI布局。4）亚马逊：营业利润大幅改善，AWS在IT弱周期压力下增速企稳。5）海外SaaS：AI驱动下有望迎来增速与估值的双重修复，降息预期下高弹性标的收入之源，流量获客分为两个层面：流量获取、用户留存。 投资建议：11月初美债收益率出现了逆转，加息周期或宣告结束，投资人风险偏好提升：基本面角度看，海外以苹果META谷歌TSLA为代表的大企业业绩稍逊预期，吸引力相对减弱，国内互联网公司三季报已发布，优质标增长依旧亮眼，横向对比，国内互联网板块股票性价比凸显，我们的推荐顺序为 1）一梯队：综合比较估值性价比和确定性，安全边际较高的核心大票腾讯控股、网易、美团； 2）二梯队：成长逻辑强，明年可期待因素多的百度集团； 3）三梯队：近期跌幅明显，有望实现超跌反弹的快手、金蝶国际、阿里巴巴和京东健康。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 互联网 超配维持评级 证券分析师：张伦可联系人：陈淑媛07558198265102160375431 zhanglunkeguosencomcnchenshuyuanguosencomcnS0980521120004 联系人：王颖婕联系人：刘子谭075581983057 wangyingjie1guosencomcnliuzitanguosencomcn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《人工智能周报（23年第48周）亚马逊云科技reInvent大会发布多项更新，多模态AI工具相继推出，大模型底层技术持续改进》20231204 《人工智能周报（23年第47周）Claude21发布，多款AI视频生成工具亮相，国内公司持续推进AI布局》20231126 《人工智能周报（23年第46周）微软2023Ignite大会公布多项更新，英伟达发布新一代AI芯片》20231119 《人工智能周报（23年第45周）OpenAI举行首次开发者大会，中国第二批大模型通过备案》20231113 《OpenAI开发者大会重塑BC端发展格局及微软Copilot商业化进展测算》20231112 互联网行业2024年投资策略暨23Q3业绩回顾： 互联网板块或整体复苏，AI加速海外科技巨头和SaaS公司增长 超配 公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级（港元（百万港元 2023E 2024E 2023E 2024E 0700HK 腾讯控股 买入 3056 2905741 162 185 17 15 9999HK 网易S 买入 1650 531898 100 104 15 15 3690HK 美团W 买入 867 541068 35 51 23 16 9888HK 百度集团SW 增持 1118 312680 96 104 11 10 1024HK 快手W 买入 539 234621 21 45 24 11 0268HK 金蝶国际 增持 104 36087 01 00 159 238 9988HK 阿里巴巴SW 买入 705 1436384 83 89 8 7 6618HK 京东健康 增持 371 118138 11 15 30 23 美元）美元） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 内容目录 2023年度回顾6 年度行情回顾：恒生科技累计下跌926 国内宏观经济展望：2023全年GDP增速预计为548 海外流动性展望：市场关注重心已从预测加息转向预测降息，关注后续美国CPI数据8 国内互联网公司纵览9 腾讯控股：业务组合向高质量优化，利润增长持续跑赢收入增长9 百度集团：核心看AI业务进展14 美团：外卖业务依赖宏观环境，重点关注到店业务OPM何时触底回升16 快手：公司利润释放空间弹性大19 电商板块：本季度电商大盘增速中个位数，多多抖快继续抢占份额21 海外互联网科技公司纵览27 整体观点：云计算业务24年或企稳加速，AI有望提升SAAS板块整体收入增速和估值27 微软：产品受IT优化影响较小，AI应用进入大规模商业化阶段30 谷歌：广告业务稳健但云增长放缓，关注Gemini后续AI建设35 META：广告稳健且成本控制良好，关注宏观与AI布局38 亚马逊：营业利润大幅改善，AWS在IT弱周期压力下增速企稳41 海外SaaS：AI驱动下有望迎来增速与估值的双重修复，降息预期下高弹性标的43 投资建议48 风险提示49 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2