互联网行业2024年投资策略暨23Q3业绩回顾：互联网板块或整体复苏，AI加速海外科技巨头和SaaS公司增长

证券研究报告|2023年12月11日 核心观点行业研究·海外市场专题 2023年度回顾：1）年度行情回顾：恒生科技累计下跌9.2%。其中，年初-5月31日：震荡下跌，累计跌幅12.2%；6月1日-7月31日：累计上涨25.5%；8月1日-至今：波动下跌，累计跌幅17.6%。从市盈率看，恒生科技指数估值处于成立以来最低值。2）国内宏观经济展望：今年前三个季度，国内GDP实际增速为5.2%；其中住宿和餐饮业实际增速为14.4%，信息传输、软件和信息技术服务业实际增速为12.1%，增速均高于整体。3）海外流动性展望：市场关注重心已从预测加息转向预测降息，关注后续美国CPI数据。 国内互联网公司纵览：1）腾讯控股：业务组合向高质量优化，利润增长持续跑赢收入增长。2）百度集团：核心看AI业务进展。3）美团：外卖业务依赖宏观环境，到店酒旅业务以稳住市占为策略。4）快手：公司利润释放空间弹性大。5）电商板块：本季度电商大盘增速中个位数，多多抖快继续抢占份额。 海外互联网公司纵览：1）微软：产品受IT优化影响较小，AI应用进入大规模商业化阶段。2）谷歌：广告业务稳健但云增长放缓，关注Gemini后续AI建设。3）META：广告稳健且成本控制良好，关注宏观与AI布局。4）亚马逊：营业利润大幅改善，AWS在IT弱周期压力下增速企稳。5）海外SaaS：AI驱动下有望迎来增速与估值的双重修复，降息预期下高弹性标的收入之源，流量获客分为两个层面：流量获取、用户留存。 投资建议：11月初美债收益率出现了逆转，加息周期或宣告结束，投资人风险偏好提升：基本面角度看，海外以苹果/META/谷歌/TSLA为代表的大企业业绩稍逊预期，吸引力相对减弱，国内互联网公司三季报已发布，优质标增长依旧亮眼，横向对比，国内互联网板块股票性价比凸显，我们的推荐顺序为: 1）一梯队：综合比较估值性价比和确定性，安全边际较高的核心大票腾讯控股、网易、美团； 2）二梯队：成长逻辑强，明年可期待因素多的百度集团； 3）三梯队：近期跌幅明显，有望实现超跌反弹的快手、金蝶国际、阿里巴巴和京东健康。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 互联网 超配·维持评级 证券分析师：张伦可联系人：陈淑媛0755-81982651021-60375431 zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004 联系人：王颖婕联系人：刘子谭0755-81983057 wangyingjie1@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《人工智能周报（23年第48周）-亚马逊云科技re:Invent大会发布多项更新，多模态AI工具相继推出，大模型底层技术持续改进》——2023-12-04 《人工智能周报（23年第47周）-Claude2.1发布，多款AI视频生成工具亮相，国内公司持续推进AI布局》——2023-11-26 《人工智能周报（23年第46周）-微软2023Ignite大会公布多项更新，英伟达发布新一代AI芯片》——2023-11-19 《人工智能周报（23年第45周）-OpenAI举行首次开发者大会，中国第二批大模型通过备案》——2023-11-13 《OpenAI开发者大会重塑B/C端发展格局及微软Copilot商业化进展测算》——2023-11-12 互联网行业2024年投资策略暨23Q3业绩回顾： 互联网板块或整体复苏，AI加速海外科技巨头和SaaS公司增长 超配 公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级（港元/（百万港元/ 2023E 2024E 2023E 2024E 0700.HK 腾讯控股 买入 305.6 2,905,741 16.2 18.5 17 15 9999.HK 网易-S 买入 165.0 531,898 10.0 10.4 15 15 3690.HK 美团-W 买入 86.7 541,068 3.5 5.1 23 16 9888.HK 百度集团-SW 增持 111.8 312,680 9.6 10.4 11 10 1024.HK 快手-W 买入 53.9 234,621 2.1 4.5 24 11 0268.HK 金蝶国际 增持 10.4 36,087 -0.1 0.0 -159 -238 9988.HK 阿里巴巴-SW 买入 70.5 1,436,384 8.3 8.9 8 7 6618.HK 京东健康 增持 37.1 118,138 1.1 1.5 30 23 美元）美元） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 内容目录 2023年度回顾6 年度行情回顾：恒生科技累计下跌9.2%6 国内宏观经济展望：2023全年GDP增速预计为5.4%8 海外流动性展望：市场关注重心已从预测加息转向预测降息，关注后续美国CPI数据8 国内互联网公司纵览9 腾讯控股：业务组合向高质量优化，利润增长持续跑赢收入增长9 百度集团：核心看AI业务进展14 美团：外卖业务依赖宏观环境，重点关注到店业务OPM何时触底回升16 快手：公司利润释放空间弹性大19 电商板块：本季度电商大盘增速中个位数，多多抖快继续抢占份额21 海外互联网科技公司纵览27 整体观点：云计算业务24年或企稳加速，AI有望提升SAAS板块整体收入增速和估值27 微软：产品受IT优化影响较小，AI应用进入大规模商业化阶段30 谷歌：广告业务稳健但云增长放缓，关注Gemini后续AI建设35 META：广告稳健且成本控制良好，关注宏观与AI布局38 亚马逊：营业利润大幅改善，AWS在IT弱周期压力下增速企稳41 海外SaaS：AI驱动下有望迎来增速与估值的双重修复，降息预期下高弹性标的43 投资建议48 风险提示49 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2