公司信息更新报告：成本下降出栏稳健增长，定增稳步推进持续成长

华统股份（002840.SZ） 2024年11月03日 投资评级：买入（维持） 成本下降出栏稳健增长，定增稳步推进持续成长 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）王高展（联系人） chenxueli@kysec.cnwanggaozhan@kysec.cn 日期 2024/11/1 当前股价(元) 11.03 成本下降出栏稳健增长，定增稳步推进持续成长，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 24.65/9.68 公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3营收64.85亿元(同比+5.21%)，归母净利润 总市值(亿元) 68.43 0.53亿元(同比+114.91%)。单Q3营收23.20亿元(同比+13.40%)，归母净利润1.72 流通市值(亿元) 51.98 亿元(同比+9150.26%)。预计后市生猪供给逐步恢复，猪价承压，我们下调公司 总股本(亿股) 6.20 2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.76/1.59/2.13 流通股本(亿股) 4.71 （2024-2026年原预测分别为7.71/8.76/6.56）亿元，对应EPS分别为0.44/0.26/0.34 近3个月换手率(%) 178.46 元，当前股价对应PE为24.8/43.0/32.1倍。公司成本下降出栏稳健增长，定增稳步推进持续成长，维持“买入”评级。 股价走势图 公司生猪养殖成本稳步下降，推进种群更替出栏稳健增长 证书编号：S0790520030001证书编号：S0790123060055 60% 40% 20% 0% 华统股份沪深300 2024Q1-Q3公司生猪养殖营收36.1亿元（同比+26.62%），生猪出栏194.8万头(同 比+15.91%，其中仔猪出栏17.3万头)。2024Q3营收12.7亿元（同比+21.83%）， 生猪出栏61.2万头(同比+15.89%，其中仔猪出栏4.0万头)，公司生猪出栏稳健增长。成本：2024Q3公司生猪完全成本15.7元/公斤，2024M7-M9分别为 -20%2023-112024-032024-07 -40% -60% 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024H2成本下降空间大，出栏稳增业绩逐步释放—公司信息更新报告》 -2024.8.31 《出栏高增长成本稳步下降，周期反转阶段优选标的—公司信息更新报告》-2024.4.24 15.9/15.7/15.5元/公斤，成本稳步下降，Q4目标成本降至15.5元/公斤以内。能 繁：截至2024年9月末，公司能繁存栏约16万头，预计年底相对维稳，预计 2024年公司生猪出栏270万头左右。种群更替方面，高繁法系能繁占比持续提升，截至2024年9月公司父母代高繁法系种猪占比已提升至30%，预计2025H1完成全部种系更替，届时将带来公司母猪PSY提升及仔猪成本下降。 生猪屠宰稳健经营，定增有序推进资金充裕 2024Q1-Q3生猪屠宰量320万头，Q3屠宰108.7万头，预计2024Q3屠宰头均净利9.7元左右，预计2024全年公司生猪屠宰量450万头。财务方面，截至2024 年9月末，公司资产负债率74.42%(同比+2.31pct)，账面货币资金6.82亿元(同比-0.49%)，公司定增持续推进中，资金状况有望进一步改善。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 9,452 8,578 11,049 11,466 13,300 YOY(%) 13.3 -9.2 28.8 3.8 16.0 归母净利润(百万元) 88 -605 276 159 213 YOY(%) 145.6 -789.3 145.6 -42.3 33.9 毛利率(%) 6.3 -0.4 7.7 6.3 6.4 净利率(%) 1.3 -7.6 2.7 1.5 1.7 ROE(%) 3.7 -28.8 11.6 6.3 7.8 EPS(摊薄/元) 0.14 -0.97 0.44 0.26 0.34 P/E(倍) 78.0 -11.3 24.8 43.0 32.1 P/B(倍) 2.6 3.3 2.9 2.8 2.5 风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2336 1963 3027 2735 3723 营业收入 9452 8578 11049 11466 13300 现金 998 628 1215 1261 1463 营业成本 8861 8611 10198 10744 12443 应收票据及应收账款 48 43 75 47 94 营业税金及附加 17 23 22 23 27 其他应收款 41 55 69 59 89 营业费用 81 86 144 149 173 预付账款 31 44 53 48 69 管理费用 173 221 298 310 359 存货 1022 965 1388 1091 1780 研发费用 36 49 66 69 80 其他流动资产 195 227 227 227 227 财务费用 181 186 129 112 97 非流动资产 6536 6945 7064 6990 6786 资产减值损失 -46 -165 0 0 0 长期投资 28 43 59 75 91 其他收益 86 119 119 119 119 固定资产 4065 5269 5510 5531 5401 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 281 288 291 291 292 投资净收益 -7 1 1 1 1 其他非流动资产 2162 1345 1205 1092 1001 资产处置收益 1 2 2 2 2 资产总计 8872 8908 10091 9724 10508 营业利润 133 -647 316 184 245 流动负债 2792 3504 3780 3184 3525 营业外收入 55 25 25 25 25 短期借款 1430 1963 2100 1900 1900 营业外支出 54 31 42 37 40 应付票据及应付账款 487 622 947 485 759 利润总额 134 -653 298 172 230 其他流动负债 875 919 732 798 866 所得税 9 -3 1 1 1 非流动负债 2734 3149 2913 2636 2320 净利润 125 -650 297 171 229 长期借款 1874 1983 1746 1470 1153 少数股东损益 37 -46 21 12 16 其他非流动负债 860 1167 1167 1167 1167 归属母公司净利润 88 -605 276 159 213 负债合计 5526 6653 6692 5820 5845 EBITDA 657 -46 824 722 796 少数股东权益 672 182 203 215 231 EPS(元) 0.14 -0.97 0.44 0.26 0.34 股本 606 615 615 615 615 资本公积 1356 1432 1432 1432 1432 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 734 113 365 511 706 成长能力 归属母公司股东权益 2674 2073 3196 3690 4433 营业收入(%) 13.3 -9.2 28.8 3.8 16.0 负债和股东权益 8872 8908 10091 9724 10508 营业利润(%) 165.0 -585.3 148.8 -41.7 33.2 归属于母公司净利润(%) 145.6 -789.3 145.6 -42.3 33.9 获利能力毛利率(%) 6.3 -0.4 7.7 6.3 6.4 净利率(%) 1.3 -7.6 2.7 1.5 1.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 3.7 -28.8 11.6 6.3 7.8 经营活动现金流 374 526 683 644 329 ROIC(%) 3.9 -7.1 6.4 4.4 5.3 净利润 125 -650 297 171 229 偿债能力 折旧摊销 399 443 420 461 491 资产负债率(%) 62.3 74.7 66.3 59.8 55.6 财务费用 181 186 129 112 97 净负债比率(%) 108.3 219.2 159.8 132.1 105.6 投资损失 7 -1 -1 -1 -1 流动比率 0.8 0.6 0.8 0.9 1.1 营运资金变动 -453 303 -162 -100 -487 速动比率 0.4 0.2 0.4 0.4 0.5 其他经营现金流 117 245 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1139 -1111 -536 -384 -285 总资产周转率 1.2 1.0 1.2 1.2 1.3 资本支出 1132 1096 522 370 271 应收账款周转率 261.2 203.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 -11 -15 -16 -16 -16 应付账款周转率 16.8 15.5 14.0 25.7 0.0 其他投资现金流 4 -1 2 2 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 1243 211 -407 -548 -373 每股收益(最新摊薄) 0.14 -0.97 0.44 0.26 0.34 短期借款 110 533 137 -200 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.60 0.85 1.10 1.04 0.53 长期借款 -278 108 -237 -277 -317 每股净资产(最新摊薄) 4.27 3.30 3.74 4.00 4.34 普通股增加 150 8 0 0 0 估值比率 资本公积增加 910 77 0 0 0 P/E 78.0 -11.3 24.8 43.0 32.1 其他筹资现金流 351 -515 -307 -72 -57 P/B 2.6 3.3 2.9 2.8 2.5 现金净增加额 479 -374 -260 -288 -328 EV/EBITDA 16.9 -256.2 13.4 14.7 12.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～