公司信息更新报告：养殖成本稳步下降，动保饲料稳健经营

公司2024年及2025年一季报显示，营收分别为171.76亿元(-9.72%)和41.80亿元(+10.68%)，归母净利润分别为6.05亿元(+144.38%)和1.48亿元(+174.02%)。核心观点如下：

1. 生猪业务：出栏稳步增长，2024年出栏302.85万头(+7.55%)，2025Q1出栏81.1万头(+25.23%)，2025年目标350-400万头。成本表现优异，2024年完全成本14.73元/公斤，2025Q1降至13元/公斤以内，2025M3预计低于13元/公斤。能繁存栏约14万头，育肥成活率93%，料肉比2.68，2025年能繁存栏目标15万头。

2. 饲料动保业务：饲料销量282.83万吨(+0.86%)，其中猪饲料159.79万吨(+5.48%)，禽料60.96万吨(+4.15%)，水产料4.66万吨(-8.09%)，反刍料51.51万吨(-11.31%)。预计2025年饲料销量290万吨，增量主要来自猪料。动保业务营收9.99亿元(+0.22%)，疫苗销售量20.64万头份(+18.44%)。业务经营稳健。

3. 财务状况：截至2025年3月末，资产负债率51.40%(-2.35pct)，货币资金32.55亿元(+21.28%)，资金充裕，扩张无忧。

4. 盈利预测：上调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为9.69/9.33/16.11亿元，EPS分别为0.71/0.68/1.18元，对应PE为8.8/9.1/5.3倍。

5. 评级与风险：维持“买入”评级。风险提示包括成本下降不及预期、动物疫病风险、猪价异常波动风险。