2024年年报及2025年一季报点评：来风偏弱影响业绩，自建+注入增加装机规模

2024年年报及2025年一季报显示，公司2024年收入370.7亿元，同比-2.58%，归母净利63.45亿元，同比+0.66%，扣非归母净利57.11亿元，同比-8.51%。24Q4收入107.19亿元，同比+12.39%，归母净利8.7亿元，同比+515.95%。2025Q1收入81.4亿元，同比-19%，归母净利19.02亿元，同比-22.07%。

业绩受风电资源水平下降、光伏电价下行及来风偏弱影响。2024年新能源发电板块收入313.70亿元，同比+6.89%，利润总额97.19亿元，同比+10.32%。风电发电量605.50亿度，同比-1.31%，平均利用小时2190h，同比降低156h；光伏发电量78.27亿度，同比+72.13%。风电平均上网电价466元/兆瓦时，同比增加11元/兆瓦时；光伏平均上网电价296元/兆瓦时，同比小幅下降。

公司通过自建+资产注入扩充装机规模，保障长期增长。2025年计划开工550万千瓦，投产500万千瓦。截至2025Q1，控股装机容量41.15GW，风电30.44GW（同比+9.59%），光伏10.70GW（同比+65.53%）。2024年自建投产5911.36MW，其中风电1535.88MW，光伏4375.48MW；已取得开发指标14.72GW。控股股东注入约400万千瓦新能源装机，公司收购8家新能源公司股权，合计装机203.29万千瓦。

投资建议：预计25/26/27年归母净利润分别为64.31/73.16/76.09亿元，EPS分别为0.77/0.88/0.91元，对应PE分别为22/19/18倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：风光资源条件变化、电价波动风险、补贴发放延迟。