聚酯月报：聚酯原料未来或将面临供需双增格局

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 2023年5月30日 聚酯月报 专业研究·创造价值 聚酯原料未来或将面临供需双增格局 核心观点 PTA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 成本端来看，在OPEC+进一步落实第二轮减产，同时美国原油产量存在下降预期的背景下，未来原油供给端或将出现收缩，而需求端在中国原油加工量上升的带动之下，整体表现维持乐观。此外，当前原油以及汽柴油库存维持低位也将在未来给予油价较强支撑。若6月OPEC+年中大会决议扩大减产或美联储方面宣布停止加息，届时原油价格或将获得上行驱动。PX方面，6月前期检修PX装置陆续重启，PX供应或将回升。而未来PX供需趋于宽松背景下，其价格走势或将相对油价表现弱势。整体来看，6月PTA成本端支撑依旧存在，但对于PTA价格的驱动力度相对有限。从PTA自身供需层面来看，6月PTA装置重启较多，而计划检修装置较少，因此若无计划外检修，预计6月PTA装置开工率或将回升。而需求端聚酯环节在经历了利润修复以及库存去化后，整体压力环比下降。此外，在终端需求小幅转暖，织造开机企稳回升的正反馈带动下，聚酯环节短期或能维持9成以上的高开工率，因此未来需求端表现同样值得期待。总体来看，在成本端支撑犹存，而自身供需呈现供需双增的背景下，预计6月PTA价格或将呈现偏强震荡走势。 MEG 由于煤炭价格持续下行，致使国内煤制工艺现金流得以修复。6月煤制装置预期重启，煤制开工率或将出现回升态势，因此煤制乙二醇供应量或将上升。而油制装置短期检修依旧偏多，供应端增量预计有限。进口方面，6月海外装置检修偏少，进口量或将有所回升。整体来看，预计6月乙二醇供应量或将增加。需求端考虑到聚酯环节库存去化同时利润也得以修复，而终端需求逐步回暖下也将一定程度上带动聚酯需求出现回升，因此未来需求端表现或将边际走强。供需双增下，预计未来乙二醇价格走势或将呈现偏强震荡运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1行情回顾4 2油价维持宽幅震荡，PX供需趋于宽松6 2.1原油短期维持震荡，未来价格有望走强6 2.2石脑油价差持续收缩，PX供应预期增加8 2.3乙烯价格大幅下行，裂解价差小幅回升9 3聚酯原料供应下滑9 3.15月PTA开工出现回落，6月装置预期重启9 3.2港口库存小幅去化，乙二醇开工显著下滑12 4聚酯环节压力下降，终端需求小幅回暖13 4.1聚酯库存小幅去化，利润表现显著好转13 4.2终端需求小幅回暖，织机开工企稳回升15 4.3内需表现良好，外需持续改善15 5行情展望17 图表目录 图1PTA主力合约走势4 图2MEG主力合约走势4 图3PTA主力基差5 图4MEG主力基差5 图5美国商业原油库存（不含SPR）6 图6美国CPI当月同比6 图7美国汽油库存（千桶）7 图8美国柴油库存（千桶）7 图9石脑油裂解价差8 图10PX裂解价差8 图11乙烯裂解价差9 图12PTA装置动态10 图13PTA现货加工费10 图14PTA负荷10 图15PTA社会库存11 图16PTA仓单11 图17MEG国内负荷12 图18MEG煤制负荷12 图19MEG各工艺利润12 图20MEG港口库存13 图21涤纶长丝及短纤价格13 图22聚酯开工率14 图23涤纶长丝库存14 图24聚酯综合利润14 图25江浙织造开机率15 图26盛泽坯布库存15 图27服装鞋帽、针、纺织品类零售额16 图28出口金额累计同比16 1行情回顾 2023年5月，PTA期货价格整体呈现宽幅震荡走势。月内上旬PTA基差从高位开始逐步回落，基差走弱带动盘面价格出现下行。但之后随着终端织造开机率的逐步回升，聚酯环节利润以及库存均出现边际改善，因此聚酯开工月内企稳反弹，PTA价格也随之再度走强。5月PTA主力合约运行区间为5162元/吨-5514元/吨。成本端来看，5月原油价格在下跌反弹后基本维持震荡态势，月内美联储宣布加息25个基点，同时美国债务上限陷入僵局致使原油价格在月内整体表现受到压制，而月内公布的美国CPI数据显示美国4月CPI同比涨幅有所下降，叠加原油供应端收紧影响下使得油价下方支撑同样偏强，因此月内油价维持宽幅震荡运行。PX方面，月内PX开工率逐步回升，PX供需趋于宽松，同时PXN价差在月内持续收缩。从PTA自身供需层面来看，5月PTA装置检修整体偏多，供应量环比下降，但月内大厂取消挺价，致使现货市场流通性明显宽松，而需求端聚酯开工本月企稳回升，聚酯库存小幅去化同时利润表现有所改善。月内PTA社会库存量整体呈现累库态势，同时加工利润环比收缩。截至5月26日，主力合约 TA2309收于5390元/吨，当日现货加工利润为246元/吨。 5月乙二醇期货价格整体呈现冲高回落走势，主力合约月内运行区间为4007元/吨-4409元/吨。成本端来看，月内煤炭价格震荡下行，而原油下跌反弹后基本维持震荡运行。5月乙二醇装置开工显著回落，供应量环比出现下滑，而聚酯开工企稳回升，需求表现有所好转。同时，月内海外装置检修偏多，进口数量中性偏低。华东主港库存总量小幅去化，同时各工艺利润维持亏损下使得乙二醇价格下方支撑总体偏强。截至5月26日，主力合约EG2309收于4050元/吨，5月期货价格高低点价差高达402元/吨。 图1PTA主力合约走势 数据来源：Wind、宝城期货 图2MEG主力合约走势 数据来源：Wind、宝城期货 图3PTA主力基差 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：Wind宝城期货金融研究所 图4MEG主力基差 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：wind咨讯宝城期货金融研究所 2油价维持宽幅震荡，PX供需趋于宽松 2.1原油短期维持震荡，未来价格有望走强 5月原油价格整体呈现宽幅震荡走势。月初美联储宣布加息25个基点，这是 美联储自去年3月开启加息以来的第十次加息，本次加息基本符合之前市场预期。 而在加息25个基点之后，美国基准利率已经达到了5%-5.25%，为2007年以来的最高水平。然而根据美国公布的4月CPI数据显示，4月美国CPI同比涨幅虽降至4.9%，为近两年来首次降至5%以内，但是消费者物价环比仍强劲上涨，数据显示核心CPI为5.5%。当前美联储的抗通胀压力依然较大，CPI数据距离抗通胀目标依然较远，同时核心CPI数据也并没有超出预期，叠加就业数据显示劳动力市场依然过热下，预计短期降息预期仍无法形成。此外，月内下旬沙特与俄罗斯在石油政策上产生分歧，OPEC+短期可能不会就新减产措施达成一致，因此市场对OPEC+的减产执行力产生怀疑，原油供应端利多支撑转弱。而美国方面在本月底就提高债务上限达成初步协议，未来市场对于高风险资产的偏好或将回升。月内布伦特原油价格运行区间为71.48美元/桶-80.18美元/桶，WTI美原油价格运行区间为64.31美元/桶-76.61美元/桶。 展望未来，美国商业原油库存自今年3月以来一直处于去库过程中，同时伴随着去库的还有汽柴油库存。而随着北美地区出行旺季的逐步临近，低库存无疑将为未来原油价格提供强有力的支撑作用。与此同时，当前原油自身供需层面依旧向好，OPEC+5月进一步落实第二轮减产。俄罗斯方面原油出口虽变化不大，但其加工量已降至近一年来低位水平，同时其成品油出口降幅十分明显。美国方面其原油产量自今年以来基本维持零增长，同时钻机数量也持续回落，因此未来美国产量存在下降的可能性。而油品需求在中国原油加工量上升的带动下，整体表现边际好转，因此未来原油基本面依旧向好，原油价格或将呈现偏强震荡运行。 图5美国商业原油库存（不含SPR） 数据来源：wind资讯宝城期货金融研究所 图6美国CPI当月同比 美国CPI当月同比 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 0 数据来源：wind资讯宝城期货金融研究所 图7美国汽油库存（千桶） 数据来源：wind资讯宝城期货金融研究所 图8美国柴油库存（千桶） 数据来源：wind资讯宝城期货金融研究所 2.2石脑油价差持续收缩，PX供应预期增加 5月石脑油裂解价差较4月显著走弱。截至5月26日，石脑油月均裂解价差 为33.66美元/吨，较上月月均59.91美元/吨下降26.25美元/吨。5月亚洲石脑油现货市场交易清淡，东北亚乙烯裂解企业对石脑油需求疲软，下游化工需求尤其是塑料和化纤行业表现低迷。二季度乙烯裂解装置检修一定程度上打压了石脑油需求。同时，液化石油气与石脑油价差走阔也对石脑油需求形成挤压。预计短期石脑油环节利润表现或将延续偏弱态势。 5月PX价格重心显著下移，同时PXN加工利润呈现收缩态势。截至5月26日，PX月均加工利润为401美元/吨，同比处于历史高位水平。从PX自身基本面来看，5月国内PX装置开工率有所回升，月内广东石化提负，中化弘润重启，同时新增中海油大榭160万吨装置。整体来看，全月PX供应量稳步回升，而下游PTA装置开工率则呈现下行态势。供增需减下，PX供需格局趋于宽松，同时考虑到未来惠州炼化、辽阳石化以及威联化学等装置的逐步重启，PX供应将进一步增加，预计未来PX价格在跟随油价波动同时或将弱于油价走势。 图9石脑油裂解价差 石脑油裂解价差 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 20162017201820192020202120222023 数据来源：wind宝城期货金融研究所 图10PX裂解价差 PX加工费 800 700 600 500 400 300 200 100 0 201520162017201820192020202120222023 数据来源：wind宝城期货金融研究所 2.3乙烯价格大幅下行，裂解价差小幅回升 东北亚乙烯价格在5月大幅下行。截至5月26日，东北亚乙烯月均价格为 867美元/吨，较上月月均价932美元/吨下跌了65美元/吨，环比跌幅6.97%。5 月乙烯裂解价差维持震荡，月均价差为267美元/吨，较上月月均价差上升8美元/吨，环比上升3.1%。 图11乙烯裂解价差 乙烯裂解加工费 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 01/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/07 20162017201820192020202120222023 数据来源：wind宝城期货金融研究所 3聚酯原料供应下滑 3.15月PTA开工出现回落，6月装置预期重启 5月PTA装置检修较多，月