聚酯产业链月报：原料供应偏紧，下游需求负反馈

基本面情况

一、中东地缘冲突加剧的原料供应背景

中东地缘冲突加剧，霍尔木兹海峡通航量下降，导致全球能源价格大幅走强，影响海洋运输成本。亚洲部分炼厂采取预防性降负，日本、韩国炼厂全面降负，化工端供应端减量，传导至下游聚酯原料PX、乙二醇环节。

二、PX开工回落，效益环比下降

3月PXN、PX-MX下降幅度较大，主要因石脑油供应减少，亚洲PX装置降负较多，同时进入传统检修季。3月国内PX装置负荷84%，亚洲PX负荷72.7%，环比分别下降8.4%、12.2%。浙江石化、大榭石化、金陵石化等装置检修，未来PTA装置或增加变动。

三、TA负荷回升超预期，供需格局弱化

PTA产能扩张收尾，2025年新增产能870万吨，截至3月27日，中国大陆PTA负荷81.8%，环比增加5.2%。仪征化纤、福海创、逸盛新材料等装置检修，原料影响下未来PTA装置或增加变动。

四、受原料供应影响油制降负增多，基本面环比改善

中东乙二醇出口受霍尔木兹海峡封锁影响，国内油制乙二醇原料供应受影响，乙烯裂解制乙二醇企业开工率下降。截至3月26日，中国大陆乙二醇整体开工负荷65.83%，合成气制开工负荷73.28%。乙二醇4月进口量预计大幅缩减。

五、聚酯需求温和恢复，出口景气库存压力大

下游复工进度偏慢，原料价格上涨后终端采购意愿转弱，长丝产销持续低迷，库存快速累积。聚酯工厂为规避跌价风险，大概率会主动下调负荷，主流长丝工厂拟即时加大减产力度，并延续到4月底。短纤出口增速维持高位，但海运费上涨已对客户下单节奏形成扰动。聚酯瓶片库存持续去化，定价逻辑正从“成本定价”向“供需定价”切换。

后市展望及策略推荐

地缘冲突风险未消散，聚酯原料维持偏多逻辑。策略推荐：1. 单边：地缘冲突未结束前多单为主，采购端阶段性回调备货；2. 套利：多PX空TA乙二醇关注反套机会；3. 期权：观望。