2024年报点评：营收保持增长，看好半导体设备加速放量

2024年公司营收大幅增长，利润受研发投入和减值计提影响略降。具体表现为：营收27.0亿元，同比+60.7%，其中光伏设备22.9亿元（+52.9%）、半导体设备3.3亿元（+168.4%）；归母净利润2.3亿元，同比-16.2%，主要受研发投入增加（+36.0%）及信用/资产减值（1.4/2.4亿元）影响。Q4单季营收11.6亿元（+75.6%），归母净利润0.8亿元（-34.1%）。

公司控费能力强，毛利率略降但有望修复。2024年毛利率40.0%（光伏40.7%、半导体27.7%），同比-3.7pct，预计随批量交付毛利率修复；销售净利率8.4%，同比-7.7pct；期间费用率20.3%，同比-4.9pct（销售/管理费用率分别-2.4pct/-3.1pct，研发费用率9.9%）。Q4毛利率42.2%，销售净利率6.6%。

存货与合同负债持续增长，半导体订单表现亮眼。截至Q4末合同负债20.5亿元（+4.9%），存货37.2亿元（+15.7%）；在手订单67.7亿元，半导体订单同比+65.9%（占比15.1亿元），光伏51.9亿元。Q4经营性现金流-0.1亿元，环比收窄。

业务布局聚焦ALD与CVD。半导体领域：ALD/CVD工艺覆盖HKMG、3D NAND等，客户覆盖逻辑/存储等，存储领域增量订单超7.5亿元；光伏领域：覆盖XBC/钙钛矿等电池技术全线设备，已获订单出货。

盈利预测与评级：调整2025-2026年归母净利润至2.8/3.7亿元，2027年4.8亿元，对应PE分别为47/36/27倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游扩产及新品拓展不及预期。