有色金属行业周报：佤邦意恢复曼相矿区运输，复产仍无消息，实际影响或有限

一、工业金属 1、行业观点：继续看好黄金资产的表现 事件1：6月12日，美国劳工部公布的数据显示，美国5月CPI同比上升3.3%，预估为3.4%，前值为3.4%。剔除波动较大的食品和能源价格，核心CPI同比增长3.4%，此前的预估为3.5%，为2021年4月以来最低水平。随后，美联储在结束为期两天的货币政策会议后宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，发布最新的经济前瞻指引及利率点阵图：相较于3月会议的预估，委员会维持今年GDP成长率2.1%不变，维持失业率在4.0%； 整体PCE由2.4%上修至2.6%，并上修2025年至2.3%,核心PCE则由2.6%上修至2.8%,并上修2025年至2.3%。 观点1：我们认为尽管美联储表态较为克制，但我们对年内美国经济温和扩张和通胀继续下行保持审慎乐观，预计年内降息仍是大概率时间，仍看好黄金的表现。美联储主席鲍威尔强调，降息将取决于未来的数据，需要看到更多通胀回落的证据，这种策略为未来的政策操作留有空间。FOMC会议纪要中的点阵图中位数预测显示，预计今年降息一次、2025年降息四次，而3月会议的点阵图预期为今年降息三次、2025年降息三次。据CME“美联储观察”，美联储8美联储到9月维持利率不变的概率为32.3%，累计降息25个基点的概率为61.1%，累计降息50个基点的概率为6.6%。 事件2：根据Mysteel数据，截止到本周四，国内市场电解铜现货库存42.8万吨，较6日降2.11万吨，较11日增1.67万吨；截止到本周四国内电解铜产量24.4万吨，环比增加0.1万吨； 观点2：我们认为本周上海市场库存连续表现大幅下降，主因铜价维持震荡下跌趋势，下游消费回暖，周内提货量表现增加，仓库出库因此上升，库存下降。 广东市场库存变化不大，铜价下跌有所提振市场消费，但同时仓库到货也相对较多，出入库基本持平，库存小幅变动。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计9.88万吨，较6日增0.73万吨，较11日降0.13万吨；保税区库存表现小幅下降，近期进口比价日内出现盈利情况，部分仓库货源表现出库流入国内市场，库存因此下降。本周检修企业变化不大，前期检修企业检修完成后逐渐爬产，加之市场上粗铜、阳极板供应较为宽松，铜矿影响减小，再生铜冶炼产量增加，因此产量继续回升。 2、股票观点：持续看好黄金板块 基本面上，本周五，上期所阴极铜库存26.67万吨，环比增加5359吨，COMEX库存9737吨，环比上周下降4009吨；本周四，LME铜库存13.39万吨，环比上周四增加10125吨，全球社会显性库存57.1万吨，环比上周四减少15188吨。黄金板块重点推荐资源储备丰富、成长性突出的黄金标的：紫金矿业、银泰黄金以及央国企龙头中金黄金、山东黄金；建议关注赤峰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：缅甸佤邦同意恢复曼相矿区运输，复产进度仍无消息，实际影响或有限 事件：6月14日，据佤邦工矿局消息：由于今年4月初佤邦工矿局暂停一切矿洞作业和运输，两个月以来，已出现多商户资金无法正常运转、设备停机造成折损以及精粉积压的情况。特此工矿局向佤邦中央经济委员会请示恢复曼相矿区精粉运输。据知情人士提供信息，目前佤邦中央经济委员会已同意恢复曼相矿区运输。另据工矿局统计，2024年6月7日至6月10日，26家选矿厂中实际24家共计积压锡精粉11852吨。截至目前，佤邦曼相矿区的生产工作依然停滞，无复产消息。 观点：积压锡精矿品位较低，缅甸矿恢复运输实际影响或有限。尽管佤邦同意恢复曼相矿区运输，但仍未宣布复产消息，目前佤邦曼相矿区24家选矿厂积 攒锡精粉11852吨，但积压锡精矿品位较低，折合金属吨约为1000-1200吨左右，预计在下旬陆续运往国内，整体来看此次恢复运输对国内锡矿供应紧缺现状影响较小。从进出口方面看，据业内人士反馈，佤邦地区5月预计进口锡矿到中国仅约1646毛吨，环比4月份或大幅下滑。从库存看，本周伦锡和沪锡库存仍在下降，沪锡库存环比上周下降142吨，LME锡库存环比上周下降200吨，我们认为隐形库存消化叠加缅甸锡矿干扰持续，国内锡进入库存拐点。 2、公司观点：宝钛股份拟变更募集资金投入钛合金3D打印中试产线项目，有助于推动项目快速推进 事件：宝钛股份拟变更募集资金4,424.15万元投入钛合金3D打印中试产线建设项目，该项目拟投资总金额为5,657.2万元，项目建成达产后新增钛及钛合金球形粉126.25吨/年，其中细粉产能73.75吨/年，粗粉产能52.5吨/年；钛合金、高温合金、不锈钢3D打印制品产能22.8吨/年。项目预期实现新增产值约8,201.5万元/年，年平均净利润944.6万元，税后投资财务内部收益率16.3%，投资回收期7年(含建设期)。 观点：募集资金变更有助于保障公司3D打印钛合金项目资金，提升公司竞争力。近年来金属3D打印行业迅速发展，3D打印领域的钛合金球形粉原材料和打印设备成本大幅降低，3D打印在航天航空领域和3C消费电子领域市场得到快速增长，并不断向钛合金铸造产品和锻造产品市场延伸扩展。公司钛合金3D打印中试产线建设项目具有良好的市场前景和经济效益，符合国家和地方钛及钛合金产业的发展政策及规划，有利于推动钛产业升级，完善公司钛加工材产品种类，提升企业竞争力。 3、股票观点：关注供应端扰动频繁供应收缩预期强和价格有上行动能的锡板块龙头锡业股份。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10 LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18 A00铝升贴水（元/吨） 图表19 LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝杆线开工率 图表22原生铝合金锭开工率 图表23再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表24美国库存周期 图表25中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表26全球铜产量变动 图表27全球矿山铜日均产量（万吨） 图表28全球精炼铜日均产量（万吨） 图表29全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表30智利矿山铜日均产量（万吨） 图表31秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表32中国电解铜月度产量（万吨） 图表33中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表34 LME铜库存（万吨） 图表35 SHFE铜库存（万吨） 图表36 SHFE+LME+COMEX库存总计（万吨） 图表37全球社会显性库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 图表48 LME锡库存（吨） 图表49 SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。