2024年报及2025年一季报点评：绽家快速放量，保健品斐萃打造第二成长曲线

公司2024年及2025Q1业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高速增长。2024年公司实现营收17.66亿元（同比增长29.26%），归母净利1.06亿元（同比增长94.58%），扣非归母净利润1.06亿元（同比增长97.46%）；2025年Q1营收5.74亿元（同比增长54.16%），归母净利0.27亿元（同比增长113.88%），扣非归母净利润0.25亿元（同比增长107.62%）。

自有品牌增长驱动盈利能力提升

1. 盈利能力：2024年毛利率/归母净利率为44.57%/5.98%，同比分别提升4.33pct和2.01pct；2025Q1毛利率/归母净利率达到53.94%/4.78%，同比分别提升29.29pct和1.33pct，主要得益于高毛利绽家全渠道高增长带动毛利率提升。
2. 费用端：2024年期间费用率为36.15%，同比提升0.68pct；2025Q1期间费用率升至49.82%，同比提升28.27pct，其中销售费用率45.89%，同比提升29.72pct，主要因自由品牌营销投入加码。

自有品牌：绽家高端化+斐萃精准抗衰双轮驱动，全渠道持续放量

• 绽家：2024年营收5.01亿元（同比增长90.28%），占公司营收28.37%。全渠道实现翻倍增长，天猫、抖音等多渠道GMV同比增长超100%；大单品香氛洗衣液上线数月销量破亿，双十一期间荣登天猫家清新品牌成交总榜第一名（GMV同比增长139%），地板清洁剂、内衣洗衣液等爆款产品位列TOP榜单。
• 斐萃：2025Q1增长迅猛，2024年9月上线后天猫店铺访客流量居行业第一梯队，截至3月位列口服美容营养品类店铺第2名、天猫国际平台直播榜第10名，营养补充食品各榜前列，成为公司第二增长曲线。

品牌管理业务全链路赋能能力凸显，代运营聚焦精细化服务

1. 品牌管理：2024年营收5.01亿元（同比增长212.24%），占比提升至28.38%。深化与拜耳、强生等合作，新引入DHC、Herbs of Gold等品牌，聚焦保健品与个护领域。
2. 代运营：2024年营收7.64亿元（同比-18.95%），毛利率约提升5pct，合作客户健康度持续提升。

盈利预测与投资评级
若羽臣作为国内头部数字化品牌管理公司，通过布局家清、保健品行业，绽家、斐萃从0到1验证品牌孵化力，新兴业务双轮驱动，长期发展前景明朗。原有业务持续深耕，加强品牌合作。将2025-2026年归母净利润预测上调至1.9/2.8亿元，新增2027年预测4.0亿元，同比分别增长80%/48%/40%，对应PE分别为43/29/21X，维持“买入”评级。

风险提示：品牌商解约或产品质量不佳、自有品牌销售不及预期、行业竞争加剧等。