深度报告：绽家放量，斐萃初见成效，代运营企稳回升

核心观点

若羽臣是国内首批代运营服务商，构建了“品牌管理+自有品牌+代运营”三大业务板块，实现收入业绩加速。公司实际控制人股权集中，并通过股权激励和持续回购彰显未来信心。

关键数据

• 2023年公司收入/归母净利润分别为13.66亿元/0.54亿元，同比分别+12.3%/60.8%。
• 2024Q1-Q3收入/归母净利润加速增长，分别同增+39.2%/+71.1%。
• 公司预计2024年归母净利润为0.9-1.2亿元，同增66%-121%。
• 2024年中国家清市场规模约1300亿元，其中衣物清洁市场规模约750亿元。
• 2024年衣物清洁市场公司及品牌CR5分别为67%/52%。
• 绽家高端家清品牌23年/24H1以60%以上的增速高速增长。
• 抖音家清GMV预计为175亿元，21-24年复合增速超过80%。
• 抖音美容养颜类产品规模占优，客单价在500元及以上的产品规模占优。

研究结论

• 高端家清市场景气度高，绽家以“香氛”快速突围，具备稀缺性，成长迅速，未来成长空间大。
• 斐萃切入女性口服美容赛道，有望打造第二成长曲线，代运营业务企稳回升。
• 公司品牌管理转型见效，代运营业务降本提效，盈利企稳回升。
• 预计24年-26年公司归母净利润分别为1.05亿元/1.61亿元/2.17亿元，分别+92.5%/54.5%/34.5%。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。