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叉车行业2024年报&2025年一季报总结：内外需求磨底，关注智慧物流打造第二成长曲线

机械设备 2025-05-09 周尔双,韦译捷东吴证券 SoftGreen

核心观点：2024年叉车板块业绩增速稳健，建议关注估值回落的国产龙头。叉车板块业绩增速强于营收，海外市场贡献核心增量。内外景气度磨底，关税影响总体可控。锂电化率仍有较大提升空间，智慧物流打造第二成长曲线。
2024年板块业绩：收入端增速放缓，主要受国内制造业景气度下滑影响，大车需求减少；利润端增速显著强于营收，主要受益于高毛利率海外业务、电车占比提升和原材料价格下降。板块实现营收473亿元，同比增长2%；归母净利润46亿元，同比增长9%。销售毛利率/净利率分别为24%/11%，同比分别增长2.2/0.8pct。
国内外市场分析：国内市场受制造业景气度下滑影响，叉车需求磨底，70万台年销量基本均为存量更新需求。海外市场经销商库存处于消化期，订单增速已下滑1年有余，2024年Q2以来龙头丰田、凯傲在手订单环比回升约9%，反映库存消化，新订单边际改善。美国关税战加剧全球经济不确定性，但总体影响可控，关税按最新政策执行，国内叉车出口美国承担关税税率已达170%，出口往美国已难以盈利。国产双龙头对美敞口个位数，且已有提前备货，影响可控。
锂电化率：锂电叉车优势明显，渗透率有望持续提升。国内平衡重叉车电动化率仅35%，内燃叉车仍占据主导地位；海外平衡重叉车电动化率46%，其中锂电叉车占比仅约13%，仍有较大提升空间。国内、海外锂电化率分别为19%/13%，提升空间广阔。
国产锂电叉车优势：国产叉车竞争力强于外资品牌，相对海外各类叉车均具备明显性价比。
智慧物流：物流业智能化转型为大趋势，无人叉车渗透率将持续提升。传统叉车企业具备客户积累、叉车硬件优势，有望在智慧物流领域脱颖而出。安徽合力、杭叉集团近几年均加速在智慧物流领域布局，智慧物流业务增长迅速。
投资建议：重点推荐产品矩阵完整、渠道建设和锂电化进程领先的安徽合力、杭叉集团，建议关注大车战略推进的诺力股份、中力股份。
风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险。