2024年报&2025年一季报点评：半导体业务持续放量，切入AIDC液冷构筑全新成长曲线

事件概述

公司发布2024年年报和2025年第一季度报告。半导体业务持续放量，大客户突破驱动新接订单快速增长；食品业务收入降幅好于预期，医药业务降幅收窄；存货减值和补税等费用影响全年利润，2025年第一季度盈利水平有所下滑；受益美国制裁升级，公司切入AIDC液冷市场构筑全新成长曲线。

财务表现

• 2024年：营收28.49亿元，同比+5.08%；半导体业务收入8.61亿元，同比+29.90%；食品业务收入16.80亿元，同比-2.84%；医药业务收入3.05亿元，同比-3.16%；归母净利润2.26亿元，同比-4.05%；扣非后归母净利润2.27亿元，同比-0.93%。
• 2025年第一季度：营收6.73亿元，同比-2.33%；归母净利润5099万元，同比-25.56%；扣非后归母净利润5092万元，同比-14.60%。

业务分析

• 半导体业务：大客户突破驱动新接订单快速增长，2025年全年收入端有望保持较好增速。
• 食品业务：液态奶需求温和复苏，收入降幅好于市场预期。
• 医药业务：医药行业见底，收入降幅显著收窄。
• 存货和费用：存货计提减值损失及补税费用等影响利润，2025年第一季度盈利水平下滑。
• AIDC液冷：公司成立子公司江苏菉康普挺精密科技有限公司，专注于数据中心液冷解决方案，有望受益AI发展浪潮。

投资建议

调整2025-2026年公司营收预测为31.97亿元和38.00亿元，同比+12.2%和+18.9%；归母净利润预测为3.06亿元和4.01亿元，同比+35.3%和+31.0%；对应EPS为0.75元和0.98元。新增2027年公司营收预测为46.97亿元，同比+23.6%；归母净利润预测为5.38亿元，同比+34.2%；对应EPS为1.32元。公司2025/4/30股价31.82元对应PE分别为42倍、32倍和24倍，看好公司未来业绩弹性，维持“增持”评级。

风险提示

半导体景气度下滑，行业竞争加剧，外部制裁加剧，新品拓展不及预期等。