电价&电量&期间费用影响短期业绩，关注25年新增装机放量

短期业绩影响

• 1Q25业绩承压，营收64.20亿元（-8.10%），归母净利润4.44亿元（-1.98%）。
• 主要受电价下滑（安徽代理购电价同比-6%）、电量承压（安徽用电量同比-1.5%，火电利用小时同比-2.2%）及期间费用提升（管理费用+35.3%，研发费用+195.6%）影响。
• 煤价下行缓解成本压力，长协、市场煤同比降幅2.6%、17.5%，对应度电成本降幅约7%，点火价差小幅提升，利润降幅小于营收降幅。

关键数据

• 1Q25安徽省代理购电价格同比下滑6%，长协、市场煤同比降幅分别达2.6%、17.5%。
• 1-2M25安徽火电利用小时同比降幅2.2%，受暖冬及新能源装机放量影响。
• 期间费用率同比提升1.1pct，投资收益同比-42.1%（参股公司受类似影响）。

中长期业绩展望

• 2Q25煤价持续下行，度电利润有望维稳或走阔。
• 暖冬和基数效应减弱后，控股装机放量（钱营孜二期等）带来的电量增长空间释放，叠加参股项目（池州二期等）投产贡献投资收益增量。
• 预计25-27年归母净利润分别为21.9/23.2/23.9亿元，EPS 0.96/1.03/1.05元，对应PE 8.05/7.57/7.37倍。

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月上涨幅度超15%。
• 主要风险：装机建设不及预期、煤价下行不及预期、电价下跌超预期。