公司信息更新报告：整体经营业绩稳健，新增装机对冲电价压力

核心观点与关键数据

• 经营业绩：2025年中报显示公司整体经营业绩稳健，但归母净利润同比微降3.66%，主要受电价下降影响。2025-2027年盈利预测下调至95.25/105.86/113.76亿元，EPS为0.46/0.51/0.55元。
• 装机与发电量：截至2025年6月末，公司控股核电/风电/光伏在运装机分别为25.00/10.34/22.88GW，同比增长5.3%/36.8%/54.5%。2025H1发电量分别为998.61/102.23/116.92亿千瓦时，同比增长12.0%/34.0%/37.3%。
• 电价与毛利率：核电分部平均电价下降明显，田湾核电/福清核电分别为0.391/0.416元/千瓦时，同比下降约0.029/0.020元/千瓦时。毛利率方面，核电/风电/光伏分别为45.83%/46.34%/44.75%，同比下降约0.12%/8.69%/16.28%。

三代堆供热改造与四代堆进展

• 三代堆供热改造：江苏田湾3、4号机组改造后每年可提供480万吨工业蒸汽，有望增收增利。
• 四代堆进展：中核集团宣布我国首台第四代百万千瓦商用快堆CFR1000完成初步设计，公司有望依托集团优势持续做强做优核电主业。

研究结论

• 维持“买入”评级：看好公司核电行业寡头地位及技术实力，尽管短期业绩受电价下降影响，但长期发展前景乐观。
• 风险提示：核准进度不及预期、利用小时数下降、市场化电价波动、原材料价格波动、核电机组运行风险。

财务预测摘要

• 营业收入：2025-2027年预计分别为82.45/90.73/103.45亿元，同比增长6.7%/10.0%/14.0%。
• 归母净利润：2025-2027年预计分别为95.25/105.86/113.76亿元，同比增长8.5%/11.1%/7.5%。
• EPS：2025-2027年预计分别为0.46/0.51/0.55元。
• 估值：2025-2027年PE分别为19.5/17.5/16.3倍。