2024年上半年，公司业绩同比下降，主要受电量下降、电价下滑及成本增加影响。公司实现营业收入188.83亿元（-4.94%），归母净利润38.27亿元（-22.86%），扣非归母净利润37.46亿元（-23.48%）。具体原因包括：风电平均利用小时下降导致风电售电量减少，平价项目增加及电力供需情况等导致电价下降；装机规模增加使折旧摊销同比增加2.97亿元，员工人数增多导致员工成本同比增加1.75亿元，部分员工成本从资本化转为费用化，综合导致营业成本同比增加。
发电量方面，公司累计完成发电量400.82亿千瓦时（+0.84%），其中风电315.85亿千瓦时（-4.60%），光伏35.86亿千瓦时（+122.76%）。风电平均利用小时数为1170小时，较2023年同期下降101小时，主要原因为风资源水平下降。公司所有发电业务平均上网电价423元/兆瓦时（不含增值税），同比减少34元/兆瓦时，其中风电、光伏平均上网电价分别同比减少28元/兆瓦时和31元/兆瓦时，主要由于市场交易规模扩大、平价项目增加及新投产项目拉低整体电价。毛利率为36.20%（-5.20pct），主要受电价下降及折旧、员工成本增加影响；净利率为23.83%（-4.64pct），主要受毛利率下降及费用率增加影响。ROE下行至5.35%（-1.52pct），经营性净现金流为69.50亿元（-13.58%），主要受售电收入现金流入减少及采购支付增加影响。
未来展望方面，国家政策大力推动新能源消纳水平提升，预计未来新能源消纳将逐步改善，市场化交易对电价影响弱化，新能源板块盈利将逐步稳定。2024年上半年，公司新增投产控股装机容量228.67万千瓦，其中风电59.5万千瓦，光伏169.17万千瓦；新签订开发协议759万千瓦，取得开发指标609万千瓦（+51.87%）。未来公司储备项目逐步投运，装机容量将进一步增加，业绩有望稳健增长。
风险提示：电量下降、电价下滑、新能源项目投运不及预期。投资建议：下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为67.4/75.6/83.9亿元（同比增长7.9%/12.1%/11.0%），EPS分别为0.81/0.90/1.00元，当前股价对应PE为18.7/16.6/15.0X，维持“优于大市”评级。
