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煤炭开采：俄煤：25Q1海运出口同比-2.9%，库兹巴斯煤企亏损面至57%

化石能源 2025-04-27 张津铭,刘力钰,高紫明,廖岚琪国盛证券起风了

核心观点与关键数据

全球能源价格回顾：截至2025年4月25日，原油价格布伦特原油期货结算价为66.87美元/桶，WTI原油期货结算价为63.02美元/桶，均较上周下跌；天然气价格东北亚LNG现货到岸价10.98美元/百万英热，荷兰TTF天然气期货结算价32.32欧元/兆瓦时，美国HH天然气期货结算价为2.94美元/百万英热，均较上周下跌；煤炭价格欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价92.3美元/吨，纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价93.8美元/吨，IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价88.1美元/吨，均较上周下跌。
俄煤出口情况：2025年1-3月，俄罗斯铁路运输出口煤炭累计为4493.4万吨，同比增长3.7%；海运煤炭出口量累计为3561.82万吨，同比下降2.9%，其中出口中国煤炭1064.88万吨，同比下降21.5%。
俄煤企业亏损情况：2025年2月，俄罗斯煤炭主产区库兹巴斯盆地亏损煤炭企业的比例从去年同期的45%上升至57%。预计2025年俄罗斯煤炭行业的亏损总额可能超过31亿美元，比2024年增加一倍。已有29家煤炭公司破产，另有生产能力1.6亿吨的煤炭企业处于红色警戒区。
俄煤开采量：2025Q1俄罗斯库兹巴斯开采区煤炭开采量降至5100万吨，较上年同期减少190万吨，同比下降3.6%。
投资建议：建议关注绩优的中国发发、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业等能源公司；以及未来存在增量空间的华阳优份、甘肃能化；此外，关注平煤优份的回购增持计划。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。