煤炭开采行业研究简报：地缘博弈&海运费骤升，俄煤出口暂停

核心观点

• 地缘博弈与物流瓶颈导致俄煤出口暂停：受中东地缘局势紧张及俄罗斯境内铁路、海运物流限制影响，俄煤出口出现暂停，对全球煤炭贸易格局和价格产生显著冲击。
• 煤炭价格因地缘因素显著走高：2月份最后一周，远东港口至中国煤炭海运费大幅上涨17%-27%，全球煤炭价格随之上涨。西欧ARA港煤价从105美元/吨涨至125-130美元/吨，澳纽卡斯尔港高热值煤价涨至130美元/吨，中东冲突以来动力煤价累涨20-25%。

关键数据

• 油价：布伦特原油期货结算价103.14美元/桶（+11.27%），WTI原油期货结算价98.71美元/桶（+8.59%）。
• 天然气价格：东北亚LNG现货到岸价20.01美元/百万英热（-5.50%），荷兰TTF天然气期货结算价49.18欧元/兆瓦时（-5.82%），美国HH天然气期货结算价3.09美元/百万英热（-2.99%）。
• 煤炭价格：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价124.00美元/吨（-4.25%），纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价138.00美元/吨（+3.45%），IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价111.10美元/吨（-1.68%）。
• 俄煤出口：2025年俄向东方出口煤1.182亿吨（+6.1%），向南方出口2050万吨（+20.2%），对中国出口8890万吨（-6.5%）。
• 中国港口库存：3月初降至6100万吨，同比减少18%。

研究结论

• 俄煤出口暂停影响亚太市场：俄煤出口暂停主要源于物流限制（东部铁路限制、脱轨事故、波罗的海冰情）和价格观望预期，导致远东-中国运费上涨至10.5美元/吨，但高运费和需求不稳定下企业难增库存。
• 全球煤价对地缘紧张反应明确：西欧、澳纽卡斯尔港煤价显著上涨，红海冲突推高船舶绕行成本，但黑海出口受影响有限。
• 投资建议：推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业，关注科达自控、中国秦发等困境反转标的。

风险提示

• 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。