煤炭开采行业研究简报：俄罗斯煤炭公司Mechel暂停库兹巴斯煤田生产

煤炭开采 俄罗斯煤炭公司Mechel暂停库兹巴斯煤田生产 证券研究报告|行业研究简报 2024年11月24日 本周全球能源价格回顾。截至2024年11月22日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价 为75.17美元/桶，较上周上涨4.13美元/桶（+5.81%）；WTI原油期货结算价为71.24美 增持（维持） 元/桶，较上周上涨4.22美元/桶（+6.30%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为 14.76美元/百万英热，较上周上涨1.19美元/百万英热（+8.7%）；荷兰TTF天然气期货结算价46.85欧元/兆瓦时，较上周下降0.24欧元/兆瓦时（-0.5%）；美国HH天然气期货结 行业走势 算价为3.13美元/百万英热，较上周上涨0.31美元/百万英热（+10.8%）。煤炭价格方面，煤炭开采沪深300 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价125.5美元/吨，较上周上涨2.2美元/吨（+1.7%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价141.3美元/吨，较上周下跌0.5美元/吨（-0.4%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价112.3美元/吨，较上周上涨0.3美元/吨（+0.3%）。 俄罗斯煤炭公司Mechel暂停库兹巴斯煤田生产。由于制裁导致俄煤出口下降、叠加煤炭价格下降、成本高昂以及东部矿区铁路基础设施运能不足，俄罗斯煤炭公司Mechel暂停了其子公司YuzhnyKuzbass的Olzherasskaya-Novaya矿山； 自俄罗斯2022年6月1日起取消热煤出口优惠系数，叠加2022-2023年，俄罗斯铁路关税跳涨44.6%，以及2024年12月起将再次增加13.8%。2024年上半年，Mechel公司亏损继续扩大至1.7亿美元。 YuzhnyKuzbass是一家大型煤炭开采公司，拥有三座井工煤矿、四座露天矿、四座洗煤厂，0lzherasskaya-Novaya煤矿的设计产能为180万吨/年，剩余储量估计约为2亿吨，主要煤种是焦煤。 自2024年2月以来，Mechel的PCI煤炭总销售量下降了25%，降至80万吨。 2024年1月至10月，Mechel在库兹巴斯的产量降至470万吨（同比下降0.6万吨/同比-11%）。 投资建议。在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去 的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 此前，我们提及板块目前有多重积极因素正在积累，坚定看好不动摇。（1）龙头公司Q3业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。 短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。 此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，且回购额度远超市场预期，高达5~10亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源、广汇能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 40% 28% 16% 4% -8% -20% 2023-112024-032024-072024-11 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：旺季来临，保持乐观，静待转变》2024- 11-17 2、《煤炭开采：铁路问题长期挑战俄罗斯煤炭出口， 2025年负面影响预期延续》2024-11-17 3、《煤炭开采：产量、进口延续高位，火电同比增长保持乐观，等待转变》2024-11-17 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 00866.HK 中国秦发 买入 0.08 0.06 0.26 0.45 2.88 23.44 5.18 3.06 601088.SH 中国神华 买入 3.00 3.02 3.13 3.25 13.60 13.19 12.70 12.25 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.45 1.61 1.79 9.00 8.82 7.91 7.14 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.16 2.27 2.42 11.40 10.82 10.29 9.69 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 1.97 2.22 2.42 6.70 7.51 6.69 6.12 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 1.72 1.80 1.86 8.10 8.21 7.83 7.60 600546.SH 山煤国际 增持 2.15 1.49 1.65 1.75 6.20 8.37 7.53 7.12 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：震荡整理3 2.天然气：短期或随油价震荡整理4 3.煤炭：高卡煤炭价格韧性依旧6 4.电力：欧洲气电快速攀升7 5.气温：全球气温逐渐转冷8 6.本周能源行业资讯10 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）3 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）3 图表3：原油价格变化（美元/桶）3 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）3 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）4 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）4 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）4 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）4 图表9：欧洲天然气库容率（%）5 图表10：欧洲天然气库存（TWh）5 图表11：美国天然气产量（bcf/d）5 图表12：美国天然气需求（bcf）5 图表13：美国天然气库存（bcf）5 图表14：美国天然气钻机（台）5 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）6 图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨）6 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）6 图表18：煤炭价格变化（美元/吨）6 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦）7 图表20：欧洲煤电（百万瓦）7 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦）7 图表22：欧洲风能发电（百万瓦）7 图表23：欧洲核电发电（百万瓦）7 图表24：欧洲水电（百万瓦）7 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度）8 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度）8 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）9 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）9 图表33：印度平均气温（摄氏度）9 图表34：越南平均气温（摄氏度）9 图表35：全球能源新闻梳理10 1.原油：震荡整理 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） 价格指数 2024/11/22 VST-1 VST-7 VST-30 VS2023/11/22 布伦特原油期货 75.17 0.94 4.13 0.21 -6.25 WTI原油期货 71.24 1.14 4.22 0.47 -5.16 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） Sep2024 Oct2024 OctProdvs Oct-2024 Sustainable Supply Supply Target1 ImpliedTarget Capacity² Algeria0.9 0.9 0 0.91 0.99 Congo0.26 0.26 -0.01 0.28 0.27 EquatorialGuinea0.06 0.05 -0.02 0.07 0.06 Gabon0.22 0.23 0.06 0.17 0.22 Iraq4.3 4.25 0.35 3.9 4.87 Kuwait2.5 2.49 0.08 2.41 2.88 Nigeria1.31 1.32 -0.19 1.5 1.42 SaudiArabia9.04 9 8.98 12.11 12.11 UAE3.26 3.23 0.32 2.91 4.28 TotalOPEC-9421.85 21.73 0.6 21.13 27.1 Iran3.41 3.35 3.8 Libya0.56 0.96 1.23 Venezuela0.93 0.92 0.89 TotalOPEC26.76 26.97 33.02 TotalNon-OPEC14.24 14.05 0.11 12.35 15.16 OPEC+18inNov2022deal 34.52 34.2 0.72 33.48 40.67 TotalOPEC+ 40.99 41.02 48.18 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：短期或随油价震荡整理 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2024/11/22 VST-1 VST-7 VST-30 VS2023/11/22 荷兰TTF天然气期货 46.85 -1.50 -0.24 5.36 0.25 美国HH天然气期货 3.13 -0.21 0.31 0.79 0.23 东北亚LNG现货 14.76 0.10 1.19 1.12 -2.42 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：欧洲天然气库容率（%）图表10：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：美国天然气产量（bcf/d）图表12：美国天然气需求（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表13：美国天然气库存（bcf）图表14：美国天然气钻机（台） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 3.煤炭：高卡煤炭价格韧性依旧 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表18：煤炭价格变化（美元/吨） 价格指数 2024/11/22 VST-7 VST-30 VS2023/11/22 纽卡斯尔港（6000K）煤炭价格 141.3 -0.5 -4.0 19.1 IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价 112.3 0.3 1.5 -2.1 欧洲ARA港口（6000K）煤炭价格 125.5 2.2 8.0 7.0 资料来源：彭博，Wind，国盛证券研究所 4.电力：欧洲气电快速攀升 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦）图表20