煤炭开采行业周报：港口去库&禁俄煤法案渐近，关注煤炭结构性机会

港口去库&禁俄煤法案渐近，关注煤炭结构性机会 本周动力煤秦港（Q5500）平仓价报价1215元/吨，环比小跌。供给端：国内供应并不宽松，6月份全国原煤仍低于3月份近2000万吨，晋陕蒙442家煤矿周度（2022年7月10日-7月17日）合计产量2793万吨，环比下降0.7%，保供增产政策仍需推进；进口煤方面，仍受海外市场抢煤及价格倒挂影响，6月单月同比跌幅扩大至33.14%。需求端：随着复工及全国气温高升，沿海八省日耗持续攀升，当前日耗已多日达到甚至超过2021年火电大年的水平；电厂库存快速下降，当前沿海八省电厂库存绝对量周环比下降1%，库存可用天数13天，接近2021年的低水平位，部分电厂补库需求已开始显现，秦港库存从高位开始下跌。 后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，海外抢煤叠加海内外煤价倒挂，且欧盟禁止俄蒙法案将于8月份生效，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，迎峰度夏以及复工和稳增长政策正在加速落地，全国用电量提升有望带动需求。炼焦煤方面，受地产拖累，煤焦钢产业需求较弱，本周钢厂焦化厂开工率均下滑。 后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端随着一揽子稳增长政策措施落地见效，基建及房地产投资会带动上游焦煤需求反弹。政策方面，7月8日发改委强力推进年度长协补签已经完成，后续政策仍会对此做完善，预计年度长协比例会有进一步提升，但100%全覆盖仍有一定难度。我们认为年度长协比例提升是老政策，从2022年3月份即开始推出，年度长协比例也在一直提升，煤炭股价对改政策早有预期，5月1日以来，煤炭行情与年度长协比例同比上涨。当前影响煤炭板块走势主要来自于宏观层面预期隐忧，但也不能完全证实，市场情绪恢复后，仍将回归“供紧需增”的基本面。当前进入旺季且复工&稳增长，可顺势做多煤炭板块，同时考虑到非电用煤市场紧缺及中报业绩大部分同环比超预期，可关注板块的结构性行情。非电用煤及海外弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；年度长协比例提升不受政策影响的受益标的：中国神华、中煤能源、电投能源；Q2业绩环比大增的受益标的：陕西煤业、晋控煤业； 能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、靖远煤电；其他可关注焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤港口价小跌，港口库存大跌 本周（2022年7月18日-7月22日）秦港（Q5500）平仓价报价1215元/吨，环比小跌。供给端：国内供应并不宽松，长协推进导致市场煤供应减少，价格仍有支撑，欧洲多国重启煤电项目，导致进口市场进一步紧缺；需求端：随着复工及全国气温高升，沿海八省日耗持续攀升，当前沿海八省电厂日耗218万吨，库存2817万吨，电厂库存快速下降。 煤焦钢产业链：本周焦煤弱焦炭稳，钢厂检修率增加 焦炭方面：本周焦价环比持平。供给方面，大中小型焦企开工率大跌；需求方面，当前全国钢厂开工率小跌。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格环比大跌。供给端：国内生产正常，疫情再次影响蒙煤进口通关；需求端：后期随着一揽子稳增长政策措施落地，钢材需求有望提升。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险 1、投资观点：港口去库&禁俄煤法案渐近，关注煤炭结构性机 会 煤电产业链：本周动力煤港口价小跌，港口库存大跌。（2022年7月18日-7月22日）秦港（Q5500）平仓价报价1215元/吨，环比小跌。供给端：国内供应并不宽松，长协推进导致市场煤供应减少，价格仍有支撑，欧洲多国重启煤电项目，导致进口市场进一步紧缺；需求端：随着复工及全国气温高升，沿海八省日耗持续攀升，当前沿海八省电厂日耗218万吨，库存2817万吨，电厂库存快速下降。 煤焦钢产业链：本周焦煤弱焦炭稳，钢厂检修率增加。焦炭方面：本周焦价环比持平。供给方面，大中小型焦企开工率大跌；需求方面，当前全国钢厂开工率小跌。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格环比大跌。供给端：国内生产正常，疫情再次影响蒙煤进口通关；需求端：后期随着一揽子稳增长政策措施落地，钢材需求有望提升。 后期投资观点。本周动力煤秦港（Q5500）平仓价报价1215元/吨，环比小 跌。供给端：国内供应并不宽松，6月份全国原煤仍低于3月份近2000万吨，晋陕蒙442家煤矿周度（2022年7月10日-7月17日）合计产量2793万吨，环比下降0.7%，保供增产政策仍需推进；进口煤方面，仍受海外市场抢煤及价格倒挂影响，6月单月同比跌幅扩大至33.14%。需求端：随着复工及全国气温高升，沿海八省日耗持续攀升，当前日耗已多日达到甚至超过2021年火电大年的水平；电厂库存快速下降，当前沿海八省电厂库存绝对量周环比下降1%，库存可用天数13天，接近2021年的低水平位，部分电厂补库需求已开始显现，秦港库存从高位开始下跌。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，海外抢煤叠加海内外煤价倒挂，且欧盟禁止俄蒙法案将于8月份生效，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，迎峰度夏以及复工和稳增长政策正在加速落地，全国用电量提升有望带动需求。炼焦煤方面，受地产拖累，煤焦钢产业需求较弱，本周钢厂焦化厂开工率均下滑。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端随着一揽子稳增长政策措施落地见效，基建及房地产投资会带动上游焦煤需求反弹。政策方面，7月8日发改委强力推进年度长协补签已经完成，后续政策仍会对此做完善，预计年度长协比例会有进一步提升，但100%全覆盖仍有一定难度。我们认为年度长协比例提升是老政策，从2022年3月份即开始推出，年度长协比例也在一直提升，煤炭股价对改政策早有预期，5月1日以来，煤炭行情与年度长协比例同比上涨。当前影响煤炭板块走势主要来自于宏观层面预期隐忧，但也不能完全证实，市场情绪恢复后，仍将回归“供紧需增”的基本面。当前进入旺季且复工&稳增长，可顺势做多煤炭板块，同时考虑到非电用煤市场紧缺及中报业绩大部分同环比超预期，可关注板块的结构性行情。非电用煤及海外弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；年度长协比例提升不受政策影响的受益标的：中国神华、中煤能源、电投能源；Q2业绩环比大增的受益标的：陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、靖远煤电；其他可关注焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周小跌1.06%，跑输沪深300 2.1、行情：本周小跌1.06%，跑输沪深300指数0.82个百分点 本周（2022年7月18日-7月22日）煤炭指数小跌1.06%，沪深300指数微跌0.24%，煤炭指数跑输沪深300指数0.82个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三名公司为：神火股份（+5.81%)、蓝焰控股（+5.77%)、华阳股份（+3.76%)； 跌幅前三名公司为：上海能源（-5.68%）、中国神华（-4.74%）、兰花科创（-4.72%）。 图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数0.82个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%） 2.2、估值表现：本周PE为8.7，PB为1.48 截至2022年7月22日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为8.7倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.48倍，位列A股全行业倒数第七位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为8.7倍，位列A股全行业倒数第二位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.48倍，位列A股全行业倒数第七位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 表4：无烟煤价格指标梳理 4、煤电产业链：本周港口价格小跌，秦港库存大跌 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格小跌，产地持平，期货小涨 港口价格小跌。截至7月20日，环渤海动力煤综合价格指数为733元/吨，环比持平。截至7月22日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1215元/吨，环比下跌33元/吨，跌幅2.64%。截至7月22日，广州港神木块库提价为1871元/吨，环比下跌85元/吨，跌幅4.35%。 产地价格持平。截至7月22日，鄂尔多斯Q6000坑口报价1065元/吨，环比下跌40元/吨，跌幅3.62%；陕西榆林Q5500坑口报价780元/吨，环比持平；山西大同Q5600坑口报价810元/吨，环比持平。 期货价格小涨。截至7月22日，动力煤期货主力合约报价852元/吨，环比上涨17元/吨，涨幅2.01%。现货价格1215元/吨，环比下跌33元/吨，跌幅2.64%。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比持平（元/吨）图6：本周秦港Q5500动力煤平仓价小跌（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格持平（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格小涨（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：国际港口价格大涨 国际港口价格大涨。截至7月15日，欧洲ARA港报价397.7美元/吨，环比上涨11.7美元/吨，涨幅3.03%；理查德RB报价370美元/吨，环比上涨20.7美元/吨，涨幅5.93%；纽卡斯尔NEWC报价433.9美元/吨，环比上涨29.34美元/吨，涨幅7.25%。 图9：国际港口动力煤价格大涨（美元/吨） 4.3、煤矿产量：煤矿产量微跌 煤矿产量微跌。2022年7月10日至7月17日，晋陕蒙三省合计煤矿产量2793万吨，环比减少0.7%，其中山西省煤矿产量917万吨，环比上涨0.2%； 内蒙古煤矿产量1197万吨，环比减少1.6%；陕西省煤矿产量679万吨，环比减少0.5%。 产能利用率微跌。2022年7月10日至7月17日，晋陕蒙三省合计煤矿产能利用率84.1%，环比减少0.6个百分点。 图10：本周煤矿产量微跌（万吨） 4.4、沿海八省电厂日耗：本周电厂库存小跌，日耗小跌，天数微涨 电厂库存小跌。截至7月21日，沿海八省电厂库存合计2816.5万吨，环比下跌27.8万吨，跌幅1%。 电厂日耗小跌。截至7月21日，沿海八省电厂日耗合计218万吨，环比下跌4.6万吨，跌幅2.1%。 电厂库存可用天数微涨。截至7月21日，沿海八省电厂库存可用天数12.9天，环比下跌上涨0.1天，涨幅0.8%。 图11：本周电厂库存小跌（万吨） 图12：本周电厂日耗小跌（万吨） 图13：本周电厂库存可用天数微涨（天） 4.5、动力煤库存：本周秦港库存大跌 秦港库存大跌。截至7月22日，秦港库存585万吨，环比下跌30万吨，跌幅4.88%；广州港库存279万吨，环比下跌34万吨，跌幅10.94%；长江口库存527万吨，环比下跌36万吨，跌幅6.39%。 图14：本周秦皇岛港库存大跌（万吨） 图15：本周广州港库存大跌（万吨） 图16：本周长江口库存大跌（万吨） 4.6、秦港煤炭铁路调入量：本周秦港铁路调入量大跌 秦港煤炭铁路调入量大跌。截至7月23日，本周秦皇岛港铁路调入量314万吨，环比下跌43.8万吨，跌幅12.24%。 图17：本周秦港铁路调入量大跌（万吨） 4.7、国内海运费价格变动：本周海运费价格涨跌不一 海运费价格涨跌不一。截至7月22日，秦皇岛-广州运费57元/吨，环比上涨6.1元/吨，涨幅11.98%；秦皇岛-上海运费33.5元/吨，环比下跌2.8元/吨，跌幅7.71%。 图18：本周海运费价格涨跌不一（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周焦煤弱焦炭稳，钢厂开工率小跌 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口大跌，产地大跌，期货大跌 港口价格大跌。截至7月22日，京唐港主焦煤报价2700元/吨，环比下跌200元/吨，跌幅6.9%。 产