2024年年报&2025年一季报点评：1Q25业绩高速增长，看好全年AI持续增厚业绩

高澜股份发布2024年及2025年一季度业绩。2024年实现收入6.9亿元，同比增长20.6%，归母净利润亏损0.5亿元，亏损扩大1890万元。1Q25实现收入2.2亿元，同比增长22.0%，实现归母净利润0.1亿元，同比增长131.0%。盈利能力角度看，2024年公司毛利率较上年同期下滑0.9pct，但1Q25毛利率实现25.1%，较上年同期提升0.8pct。2024年毛利率下滑主要由于上游冷却液涨价，而1Q25毛利率提升主要由于公司扩大海外建设，尤其是中东地区，获得较大订单并受益于该地区对价格敏感度较低。

公司进军沙特市场，助力其最大柔性直流输电项目，该项目总价值量不低于5亿元。沙特2030年计划建设7条柔性直流输电线路，拟投入约1000~1500亿美元，电力基础设施将作为重点投资对象。中东地区已成为全球能源转型的重要区域，此次沙特项目的成功落地体现了公司技术实力和持续扩大海外市场规模的努力。

公司深度绑定大客户，海内外液冷全方位拓展。国产AI大模型DeepSeek已开始运营沙特阿美数字数据中心，腾讯云和华为云也在沙特建设数据中心。高澜股份已是一线互联网企业、电信运营商及第三方IDC的重要供应商，积累了腾讯、字节跳动、阿里巴巴等优质用户，并在我国及境外多个地区成功部署产品。凭借大客户优势和在中东的卡位优势，未来有望实现相关业务快速增长。

投资建议：预计公司25年~27年分别实现收入9.2/12.8/18.3亿元，实现归母净利润0.3/0.7/1.2亿元，对应EPS分别为0.09/0.21/0.41元，25~27年收入对应2025年04月25日收盘价P/S分别为6/4/3x。公司主业在行业政策支持下有望稳步增长，液冷行业在人工智能、云计算、5G等产业趋势下，相关订单有望加速落地。公司资源储备充分并充分绑定大客户，有望加速发展。维持“推荐”评级。

风险提示：下游应用不及预期；市场竞争加剧风险；应收账款余额较大风险。