2024年年报及2025年一季报点评：1Q25营收同比大增347%；全年效益稳步提升预期乐观

2024年年报显示，公司全年营收27.5亿元（YoY-22.9%），归母净利润0.6亿元（YoY-69.3%），业绩符合预期。2025年一季报实现营收3.5亿元（YoY+347.5%），但归母净利润续亏（-0.17亿元），但亏损幅度收窄。主要受技术状态变更、订货合同延迟等因素影响，部分订单未当期确认收入。

核心观点与关键数据：

1. 经营表现：

   • 2024年单季度表现强劲，Q4营收19.5亿元（YoY+67.3%），归母净利润1.3亿元（YoY+1720.1%）。
   • 2024年毛利率22.6%（YoY-2.2ppt），净利率3.2%（YoY-3.8ppt）。
   • 2025年经营计划：预计营收50亿元（YoY+82.0%），利润总额3亿元（YoY+261.9%）。
   • 关联交易2024年预计/实际金额40亿元/21亿元，2025年预计50亿元，显著提升。

2. 子公司表现：

   • 母公司营收19.1亿元（YoY-26.0%），净利润4532万元（YoY-68.4%）。
   • 衡阳光电：营收1.8亿元（YoY-19.5%），净利润0.4亿元（YoY-42.8%）。
   • 中兵通信：营收4.0亿元（YoY-9.1%），净利润0.2亿元（YoY-66.2%）。
   • 中兵航联：营收2.7亿元（YoY-18.1%），净利润0.4亿元（YoY-28.8%）。

3. 费用与现金流：

   • 期间费用同比减少7.7%至4.9亿元，期间费用率17.7%（YoY+2.9ppt）。
   • 应收账款及票据45.8亿元（YoY-1.6%），存货5.3亿元（YoY-1.9%）。
   • 经营活动净现金流-5.5亿元（2023年为2.0亿元），主要受回款影响。

研究结论： 公司作为行业导航控制和弹药信息化核心标的，布局导航与控制、军事通信、智能集成连接产业，把握智能化、无人化趋势。持续降本增效提升经营韧性。预计2025~2027年归母净利润分别为2.61亿元、3.84亿元、5.05亿元，对应2025~2027年PE分别为64x/43x/33x，维持“推荐”评级。

风险提示： 下游需求不及预期、产品价格波动等。