三代制冷剂价格持续上涨，公司2024年归母净利高速增长

事项：公司发布2024年年度业绩预增公告，预计归母净利润7.0-8.1亿元，同比增长151%-191%；扣非后归母净利润6.7-7.8亿元，同比增长221%-275%。第四季度预计归母净利润1.39-2.49亿元，扣非后归母净利润1.22-2.32亿元。

国信化工观点：

1. 预计公司2024年归母净利润7.0-8.1亿元，同比增长150.9%-191.0%；扣非后归母净利润6.7-7.8亿元，同比增长221.3%-274.9%。
2. 三代制冷剂进入配额元年，供给端受配额约束，产品价格上涨，盈利能力提升。
3. 主流制冷剂品种价格价差持续上行，看好制冷剂长期景气度。

投资建议：

• 三代制冷剂供给侧结构性改革深化，行业竞争格局集中，公司作为行业领先企业将持续受益。
• 未来公司将积极布局新材料、新能源等业务领域，并通过子公司向氟化工下游高附加值领域延伸。
• 2024年以来制冷剂产品价格持续上涨，公司充分受益，上调2024-2026年盈利预测：
  • 2024年收入44.08亿元，归母净利润7.88亿元，同比增长161.2%；
  • 2025年收入55.02亿元，归母净利润11.38亿元，同比增长13.8%；
  • 2026年收入57.96亿元，归母净利润13.35亿元，同比增长12.2%。
  • 对应当前股价对应PE为33.3/23.1/19.6X，维持“优于大市”评级。

评论：

• 2024年公司归母净利润预计增长151%-191%，主要与三代制冷剂供需趋紧导致价格上涨有关。
• 三代制冷剂进入配额元年，供给端受配额约束，需求端空调产销量快速提升，制冷剂价格持续上涨。
• 2024年国内家电空调市场回转，海外市场空调外销量同比快速提升，预计2025年空调内销和出口均有增长空间。
• 主流制冷剂品种价格价差持续上行：
  • R22价格、价差较2024年同期分别+74%/+188%；
  • R32价格、价差较2024年同期分别+121%/+720%；
  • R125价格、价差较2024年同期分别+37%/+163%；
  • R134a价格、价差较2024年同期分别+52%/+178%；
  • R152a价格、价差较2024年同期分别+53%/+320%；
  • R143a价格、价差较2024年同期分别-8%/+3%。

风险提示：

• 氟化工需求疲弱；
• 项目投产进度不及预期；
• 产品价格大幅下滑。