沪铅节前备库积极性不高 沪锌成本端支撑减弱

行情复盘与持仓量变化

4月24日，沪铅期货主力合约收涨0.41%至16940.0元，持仓量增加352手至39654手。

背景分析

• 铅：原生铅炼厂基本恢复生产，3月电解铅产量环比提升约23%，4月河南部分炼厂检修或致原生铅减量。再生铅方面，因原料供应紧张及成本压力，华北某大型再生铅炼厂停产，影响产量超400吨/天；西南某新建炼厂投产延期至5月中旬；西北某炼厂因设备故障停产，预计影响日产量300-500吨。
• 锌：秘鲁Antamina铜锌矿事故后逐步恢复运营，一季度锌精矿产量环比增38.95%、同比增45.78%；Newmont一季度锌精矿产量环比降23.9%，全年指引为23.6万吨。SMM锌锭七地库存总量8.58万吨，连续两周录减。

基本面分析

• 铅：原生铅产量回升，但4月河南检修或致环比减量；再生铅因原料不足及亏损压力减产，铅价下跌导致废电瓶价格反弹。需求端五一备库积极性不高，成本支撑与需求偏弱博弈，短期铅价宽幅整理，关注宏观不确定性。
• 锌：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，成本端支撑减弱，产量增量明显。需求端镀锌板块开工回升，但下游备库高位，采买减弱。短期锌价宽幅整理，中长期TC仍有上调空间，锌价重心或下移，关注宏观情绪扰动。

研究结论

• 铅：短期宽幅整理，关注宏观因素。
• 锌：短期宽幅整理，中长期重心下移，关注宏观情绪。