沪铅累库趋势难改 沪锌成本端支撑减弱

铅市分析

• 背景：多数企业正月十五后恢复生产，但下游节前备库充足，蓄电池市场处于淡季，节后以消耗库存为主，常规补库小高峰未显现。
• 库存：截至2月24日，SMM铅锭五地库存总量5.99万吨，较2月17日增加0.66万吨。
• 供需：原生铅炼厂开工回升，再生铅方面原料到货增加，开工提升，但废电瓶货源有限，价格易涨难跌，为铅价提供下方支撑。
• 后市：铅市供需双增，但下游采买有限，现货由升水转为贴水，贴水幅度加大，短期铅锭累库趋势难改，铅价承压，预计维持盘整。

锌市分析

• 库存：截至2月24日，SMM七地锌锭库存总量14.56万吨，较2月17日增加1万吨。
• 成本端：锌矿加工费持续回涨，国产锌精矿加工费上调至2,750远/金属吨，进口锌矿加工费上调至20美元/干吨，原料不足对炼厂限制减弱。
• 供需：下游复产进度推进，但终端订单回暖有限，下游采买谨慎。
• 后市：锌市供需双增，宏观情绪偏暖，但下游消费尚未完全恢复，预计短期锌价维持震荡，后续关注政策指引及下游复苏情况。

投资策略

• 铅：基本面供需双增但下游采买有限，短期铅价承压，预计维持盘整。
• 锌：成本端支撑减弱，下游消费尚未完全恢复，预计短期锌价维持震荡。