2024年年报及2025年一季报点评：需求积极回暖；在手订单加快交付

2024年公司业绩受市场环境影响下滑，但行业需求正积极回暖，预计业绩将逐季改善。

1. 业绩表现：2024年营收6.30亿元（YoY-26.03%），归母净利润0.47亿元（YoY-40.80%）；1Q25营收0.86亿元（YoY-52.90%），归母净利润-0.18亿元。1Q24至1Q25营收及净利润连续5个季度同比减少，1Q25亏损主要因营收减少及资产/信用减值损失增加。
2. 业务结构：
   • 产品：射频同轴连接器（42%营收，YoY+24.8%）、射频同轴电缆组件（22%，YoY+52.9%）、低频连接器（22%，YoY+1.5%）；毛利率方面，电缆组件下滑至38.8%。
   • 客户：前五大客户营收占比71%，中电科（29%，YoY-48.5%）下滑显著，航天科技（20%，YoY+29.5%）、华为（10%，YoY+6.6%）、航天科工（9%，YoY+16.2%）等保持增长。
3. 财务指标：
   • 利润率：毛利率39.0%（YoY-1.2ppt），净利率6.6%（YoY-3.0ppt）。
   • 期间费用率：29.3%（YoY+1.2ppt），其中管理费用率（17.1%）上升明显。现金流受经营性付款增加影响，2024年经营活动净现金流-0.6亿元。
4. 投资建议：公司持续推进产业升级，在光器件、量子、半导体等领域拓展新业务。预计2025~2027年归母净利润分别为0.84亿元、1.55亿元、2.28亿元，对应PE为59x/32x/22x，维持“推荐”评级。
5. 风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降等。