业绩简评
亿纬锂能发布2025年第一季度业绩，公司收入128亿元，同比增长37%；扣非归母净利润8.2亿元，同比增长17%，业绩符合预期。
经营分析
- 毛利率与费用率：Q1毛利率为17.2%，同比下降0.5个百分点，环比下降0.3个百分点；四费率为10.9%，同比下降2.2个百分点，环比上升0.7个百分点；减值环比减少3亿元，扣非归母净利率为6.4%，同比下降1.1个百分点，环比上升1.8个百分点。
- 动力与储能电池出货：Q1储能电池出货12.67GWh，同比增长80.54%；动力电池出货10.17GWh，同比增长57.58%。动力电池出货高增主要受益于新势力客户车型放量、插混市场突破以及商用车装车量稳定增长等因素。公司Q1新能源商用车装车量市占率达13.41%，稳居国内第二。公司正在积极拓展eVTOL、无人机、机器人等新兴市场，部分项目已完成首批样品交付。海外方面，马来西亚小圆柱工厂已建成投产，储能项目预计明年开始量产，匈牙利基地启建，国际化战略有望打开第二增长曲线。
- 后续展望：预计2025年公司动储电池出货量达130GWh，其中动力电池50GWh，储能电池80GWh。伴随下游电动商用车的快速起量、乘用车小鹏、零跑配套车型的放量，动力电池单位盈利预计较2024年显著改善；储能电池看好维持相对稳健的单位盈利；消费电池中圆柱电池、小3C电池预计维持高景气。
盈利预测、估值与评级
公司储能、消费电池保持满产满销，持续份额扩张，动力电池放量盈利显著修复。预计2025-2027年归母净利润分别为52.7、69.0、86.6亿元，维持“买入”评级。
风险提示
新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期，电池价格下跌超预期。
公司基本情况（人民币）
- 2023年：营业收入487.84亿元，同比增长34.38%；归母净利润40.50亿元，同比增长15.42%。
- 2024年：营业收入486.15亿元，同比下降0.35%；归母净利润40.76亿元，同比增长0.63%。
- 2025年预期：营业收入693.98亿元，同比增长42.75%；归母净利润52.65亿元，同比增长29.18%。
- 2027年预期：营业收入1,032.83亿元，同比增长21.51%；归母净利润86.61亿元，同比增长25.50%。
关键财务指标
- 2023年：净利润40.50亿元，净利率8.3%，ROE 11.66%。
- 2024年：净利润42.21亿元，净利率8.4%，ROE 10.84%。
- 2025年预期：净利润52.65亿元，净利率7.6%，ROE 12.92%。
- 2027年预期：净利润86.61亿元，净利率8.4%，ROE 17.29%。
投资评级
维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
