公司简评报告：业绩符合预期，Q2动储出货环比高增

公司研究 2023年08月25日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 周啸宇S0630519030001 电力设备 zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人张帆远 zfy@longone.com.cn 亿纬锂能（300014）：业绩符合预期， Q2动储出货环比高增 ——公司简评报告 投资要点 事件：公司2023H1收入下降，盈利能力暂时承压。8月24日，公司披露2023年半年报，实现营业收入229.76亿元，同比+53.93%；归母净利润21.51亿元，同比+58.27%；扣非净利润12.56亿元，同比+5.22%。 公司盈利水平稳定，预计全年动力+储能出货65GWh。预计2023Q2动力、储能出货约13GWh，环比+30%，其中储能电池出货占比过半。公司8月排产表现优异，三季度预计锂电池出货超20GWh，环比提升50%。预计2023年公司动力、储能电池出货约65GWh，同比翻倍。 14% 3 -8% -20% -31% -43% -54% -65% 亿纬锂能 沪深300 2023Q2公司锂电池盈利小幅下滑，预计2023H2盈利能力稳中有升。二季度公司锂电池业务受锂盐价格波动影响，单位盈利能力小幅下降。其中储能电池因公司产品结构较好、规模效应明显，盈利能力略优于动力电池。下半年随着锂盐价格波动放缓，动力端客户销量改善，储能端下游经济性攀升，预计公司锂电池单位盈利能力将稳中有升。 % 22-0822-1123-0223-0523-08 数据日期 2023/08/24 收盘价 49.97 总股本(万股) 204,572 流通A股/B股(万股) 186,157/0 资产负债率(%) 60.16% 市净率(倍) 3.24 净资产收益率(加权) 6.80 12个月内最高/最低价 121.48/49.68 与EA集团共同组建合资公司，加速布局海外市场。2023年7月27日，公司与EA签订备忘录，拟在泰国共同组建合资公司，实施主体建设至少6GWh的电池生产基地。以EA集团51%和亿纬锂能49%为基础，净利润按50:50进行分享。EA集团专注于东南亚地区业务，可协调多方以获取更多特权、补贴；公司负责专注于研发、建设、生产、运营和管理等方面。此举将促进公司海外业务顺利推进，以支持配套泰国及东南亚地区客户需求，并持续巩固和提升公司在锂电池市场的影响力、综合竞争力和国际化水平，是公司全球化至关重要的一环。 相关研究 《亿纬锂能（300014）：盈利能力稳固，动力储能出货高增——公司简评报告》2023.04.26 《亿纬锂能（300014）：业绩符合预期，动力储能业务高增——公司简评报告》2023.04.20 投资建议：考虑到锂电池行业竞争加剧，部分产品价格有下滑风险，我们下调公司2023-2025年实现营业收入562.63/823.72/1212.70亿元（原预测：614.87/915.86/1345.31亿元），同比+54.98%/+46.41%/+47.22%，公司2023-2025年归母净利润为50.90/72.10/1 03.99亿元，对应当前P/E为20x/14x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。 盈利预测与估值简表单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 36,304 56,263 82,372 121,270 (+/-)(%) 114.82% 54.98% 46.41% 47.22% 归母净利润 3,509 5,090 7,210 10,399 (+/-)(%) 20.76% 45.06% 41.64% 44.24% EPS(元) 1.84 2.49 3.52 5.08 P/E 47.77 20.08 14.18 9.83 资料来源：携宁，东海证券研究所，2023年8月24日 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A2023E2024E2025E 营业总收入 36304 56263 82372 121270 货币资金 8979 5251 5357 11034 %同比增速 115% 55% 46% 47% 交易性金融资产 3360 3360 3360 3360 营业成本 30338 46737 69113 102246 应收账款及应收票据 10841 12602 19203 23915 毛利 5966 9526 13259 19023 存货 8588 10453 17636 23970 ％营业收入 16% 17% 16% 16% 预付账款 2040 2543 4204 5892 税金及附加 112 213 285 418 其他流动资产 3049 3441 5643 6782 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 36857 37651 55403 74953 销售费用 513 675 906 1213 长期股权投资 11505 15097 18526 21987 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 1447 1969 2471 3396 固定资产合计 10857 12983 15893 19489 ％营业收入 4% 4% 3% 3% 无形资产 1311 1623 2029 2419 研发费用 2153 3094 4366 6185 商誉 66 66 66 66 ％营业收入 6% 6% 5% 5% 递延所得税资产 940 940 940 940 财务费用 147 711 977 1235 其他非流动资产 22102 29989 37802 44660 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 资产总计 83638 98348 130657 164513 资产减值损失 -126 -155 -196 -252 短期借款 1294 1842 2389 2785 信用减值损失 -198 -243 -307 -395 应付票据及应付账款 25286 30390 47585 62473 其他收益 1021 1407 1647 1819 预收账款 0 0 0 0 投资收益 1242 1238 1812 2668 应付职工薪酬 605 1125 1521 2355 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 152 181 306 420 公允价值变动收益 -13 0 0 0 其他流动负债 4847 5855 6909 7867 资产处置收益 -6 1 1 1 流动负债合计 32185 39393 58709 75900 营业利润 3512 5109 7212 10419 长期借款 13837 15941 20887 26022 ％营业收入 10% 9% 9% 9% 应付债券 2408 2408 2408 2408 营业外收支 -14 0 0 0 递延所得税负债 466 466 466 466 利润总额 3498 5109 7212 10419 其他非流动负债 1582 1582 1582 1582 ％营业收入 10% 9% 9% 9% 负债合计 50478 59790 84051 106378 所得税费用 -174 -218 -333 -462 归属于母公司的所有者权益 30413 35576 43288 54334 净利润 3672 5326 7544 10882 少数股东权益 2747 2983 3318 3801 ％营业收入 10% 9% 9% 9% 股东权益 33160 38559 46606 58135 归属于母公司的净利润 3509 5090 7210 10399 负债及股东权益 83638 98348 130657 164513 %同比增速 21% 45% 42% 44% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 163 236 335 483 2022A2023E2024E2025E EPS（元/股） 1.84 2.49 3.52 5.08 经营活动现金流净额 2860 7818 8827 13592 基本指标 投资 -2478 -3592 -3429 -3461 2022A2023E2024E2025E 资本性支出 -13833 -10624 -11515 -11311 EPS 1.84 2.49 3.52 5.08 其他 -3606 1238 1812 2668 BVPS 14.90 17.39 21.16 26.56 投资活动现金流净额 -19917 -12979 -13132 -12104 PE 47.77 20.08 14.18 9.83 债权融资 9970 2651 5493 5532 PEG 2.30 0.45 0.34 0.22 股权融资 9109 0 0 0 PB 5.90 2.87 2.36 1.88 支付股利及利息 -758 -1217 -1082 -1342 EV/EBITDA 52.01 21.70 16.54 11.93 其他 -201 0 0 0 ROE 11.54% 14.31% 16.65% 19.14% 筹资活动现金流净额 18121 1434 4411 4190 ROIC 4.80% 8.86% 10.02% 11.37% 现金净流量 1107 -3727 106 5677 资料来源：携宁，东海证券研究所，2023年8月24日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使