事件。2024年4月18日,公司发布2023年年报,23年公司全年实现营收487.84亿元,同比变动+34.38%,实现归母净利润40.50亿元,同比变动+15.42%,扣非后归母净利润27.55亿元,同比变动+2.23%。 23Q4业绩。营收和净利:公司2023Q4营收132.55亿元,同比+10.27%,环比+5.59%,归母净利润为6.26亿元,同比-25.80%,环比-50.86%,扣非后归母净利润为6.00亿元,同比+15.73%,环比-33.26%。毛利率:2023Q4毛利率为17.72%,同比+0.14pct,环比-0.62pct。净利率:2023Q4净利率为4.83%,同比-3.60pcts,环比-5.92pcts。费用率:公司2023Q4期间费用率为14.46%,同比-1.80pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.31%、6.46%、5.96%、0.73%。 动储出货高增,新产品加速落地。1)动力领域:23年公司动力电池出货量达28.08GWh,同比增长64.22%,国内动力电池市占率达4.45%,同比提升2.01pcts,位列全国第四。公司46系列大圆柱电池已下线超425万只,荆门20GWh大圆柱电池工厂一期已完成投产,二期首批设备陆续进场。2)储能领域:23年公司储能电池出货量达26.29GWh,同比增长121.14%,位列全球第三。报告期内,公司发布全新Mr系列储能产品,其中Mr.Big电芯采用创新集流技术和3T技术,实现96%高能效,Mr.Giant能量达到5MWh,系统能效达95%,预计于24Q4量产。 获数家海外厂商订单,产能项目陆续跟进。1)订单方面:23年6月,公司先后与美国储能厂商Powin、ABS签订锂电池采购协议,分别向其供应10、13GWh方形磷酸铁锂电池。23年9月,公司与Rimac签署谅解备忘录,向其供应电动车电池。同月,公司子公司亿纬动力收到GM定点通知,为其供应汽车用12V锂电池系统;2)产能方面:23年5月,公司先后与匈牙利Debrecen政府子公司、PKL签订购地协议和谅解备忘录,分别在马来西亚、匈牙利投建锂电池生产基地。23年7月,公司与EA签订谅解备忘录,拟在泰国共同组建合资公司,并建设至少6GWh的电池生产基地。23年9月,公司孙公司亿纬美国拟通过收取授权许可费的模式与Daimler Truck、PACCAR、Electrified Power达成合作,拟合资在美国当地建设动力电池产能,以服务于当地重卡市场。 投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收604.03、832.74、1047.79亿元,同比增速分别为23.8%、37.9%、25.8%,归母净利润42.47、55.60、72.74亿元,同比增速分别为4.9%、30.9%、30.8%,对应PE为17、13、10倍,考虑到公司技术优势领先,海外布局加速落地,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动超预期、新能车销量不及预期、大圆柱电池产业化不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)