业绩简评
2024年，公司实现营业收入30.45亿元，同比增长16.77%；归母净利润6.15亿元，同比增长80.75%；扣非归母净利润4.30亿元，同比增长44.85%。分季度看，第四季度实现营业收入8.00亿元，同比增长13.95%；归母净利润1.07亿元，同比增长45.94%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长63.92%。2025年第一季度实现营业收入9.85亿元，同比增长75.76%；归母净利润3.12亿元，同比增长224.90%；扣非归母净利润2.15亿元，同比增长1150.17%。
经营分析
- 国内制剂业务快速增长：公司积极参与国家药品集中采购，所有产品成功中选，量价齐升的协同效应已初步显现。2024年原料药及制剂产品销售收入增加3.15亿元，毛利率上涨2.71个百分点。2025年一季度国内胰岛素制剂产品销售收入8.64亿元，同比增长80.93%。
- 国际市场开拓稳步推进：海外新兴市场订单量大幅增加。2024年国际销售收入3.92亿元，同比增长20.15%。2025年第一季度国际销售收入0.95亿元，同比增长45.21%。
- 全产品线布局，研发进度快速推进：公司积极推进第四代胰岛素及更前沿的糖尿病治疗药物，博凡格鲁肽注射液顺利进入III期临床阶段，GZR101、GZR4和博凡格鲁肽注射液均处于后期临床试验阶段，GZR18口服片剂完成I期临床研究，GLR1023注射液加速推进I期临床试验。
盈利预测、估值与评级
维持盈利预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.01亿元、15.13亿元、18.50亿元，EPS分别为1.83元、2.52元、3.08元，P/E分别为25倍、18倍、15倍。维持“买入”评级。
风险提示
研发进度不及预期、商业化进度不及预期、技术成果无法有效转化风险。
公司基本情况
2023-2027年，公司营业收入预计分别为2.608亿元、3.045亿元、4.386亿元、5.312亿元、6.242亿元，增长率分别为52.31%、16.77%、44.02%、21.12%、17.51%；归母净利润预计分别为3.40亿元、6.15亿元、11.01亿元、15.13亿元、18.50亿元，增长率分别为-177.37%、80.75%、79.13%、37.44%、22.25%。
市场中相关报告评级
市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。
历史推荐和目标定价
最近一次推荐为2025年2月28日，评级“买入”，市价46.33元，目标价54.95元。
特别声明
本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。
