量价齐升业绩高增，积极回购彰显信心

西南证券研究院对中国巨石（600176）2025年三季报进行点评，核心观点如下：

行业与公司层面表现

1. 行业盈利向好：风电、电子、新能源汽车等下游需求旺盛，供给端调控有效，玻纤产品价格稳健，销量增长，行业盈利水平提升。
2. 公司量价齐升：紧抓风电市场需求增长，优化产品结构；营销策略“增量、稳价、复价、调价”有效实现玻纤粗纱与电子布的量价齐升；生产基地建设有序推进，奠定销量稳增长基础。

财务表现

1. 毛利率持续改善：价格稳健向好，产品结构优化，毛利率同比提升8.69个百分点至32.42%。
2. 综合费用率下降：规模效应及降本增效，销售费用率降至1.14%，管理费用率降至3.55%，研发费用率降至2.87%；有息负债规模下降及负债成本降低，财务费用率降至1.44%。
3. 盈利能力恢复：综合费用率下降1.47个百分点，销售净利率提升5.59个百分点至19.22%。

综合优势与信心

1. 规模与成本优势：玻纤行业领军企业，多个细分领域全球首位，规模与成本优势显著，持续推动产品高端化。
2. 技术竞争力：超大型池窑、高性能玻璃配方等关键技术和成套装备100%自主核心知识产权；E9玻纤产品达行业顶尖水平，技术壁垒强化。
3. 回购彰显信心：玻纤销售价格稳健，下游需求向好，公司9月24日通过回购股份方案，体现信心。

研究结论

1. 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.86元、0.99元、1.11元，对应PE分别为18倍、16倍、14倍。
2. 投资建议：看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。
3. 风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。