公司信息更新报告：魔芋品类空间广阔，渠道扩容持续增长

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：公司发布2024年年报和2025年第一季度季报，2024年收入53.0亿元，同比增长28.9%；归母净利润6.4亿元，同比增长26.5%。2025年第一季度收入15.4亿元，同比增长25.7%；归母净利润1.8亿元，同比增长11.6%。
• 新品类成长亮眼：分产品看，魔芋、蛋类、蒟蒻等品类增长较好。2024年，辣卤魔芋收入8.4亿元，同比增长76.1%；蛋类零食收入5.8亿元，同比增长81.9%；蒟蒻果冻收入3.0亿元，同比增长39.1%。分区域看，华中、西南西北、华东、华南等区域均实现较好增长。
• 毛利率费用率受渠道结构调整影响：2024年第四季度毛利率27.6%，同比下降3.4个百分点，主要受货折和渠道结构调整影响；销售费用率11.5%，同比下降1.6个百分点，主要因平台推广费用减少；管理费用率4.5%，同比下降0.3个百分点，相对平稳。
• 魔芋品类空间广阔：公司抓住魔芋品类红利，在口味方面创新，叠加新渠道红利，实现亮眼增长。魔芋品类龙头企业卫龙为旗手，行业成长空间广阔。

研究结论

• 维持“买入”评级：公司魔芋等新品成长迅速，初步布局海外，打开未来天花板。下调2025-2026年盈利预测，预计分别实现利润8.4亿元（同比下降0.4亿元）、10.5亿元（同比下降1.2亿元），2027年预计实现利润13.2亿元，同比增长25.9%。当前股价对应PE估值分别为28.9倍、23.3倍、18.5倍。
• 风险提示：食品安全风险、原材料涨价风险、需求较弱动销不及预期风险。

财务预测摘要

• 营业收入：2025-2027年预计分别实现营业收入67.2亿元、83.1亿元、102.9亿元，同比增长率分别为26.7%、23.7%、23.8%。
• 归母净利润：2025-2027年预计分别实现归母净利润8.43亿元、10.45亿元、13.16亿元，同比增长率分别为31.7%、24.0%、25.9%。
• 毛利率：预计2025-2027年毛利率分别为33.0%、33.0%、33.0%。
• 净利率：预计2025-2027年净利率分别为12.5%、12.6%、12.8%。