公司事件点评报告：品类与渠道红利释放，魔芋势能充足

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营收62.66亿元（同增28%），归母净利润10.69亿元（同增21%），其中2024H2营收32.83亿元（同增30%），归母净利润4.47亿元（同增3%）。公司累计分红率为99%，分红比例创新高。
• 毛利率与费用率：2024年毛利率同增0.5pct至48.13%，主要因产能利用率提升、产品结构优化，原料价格边际企稳，规模效应有望持续抵消成本压力；销售/管理费用率分别同减0.1/2pct，归母净利率同减1pct至17.05%。
• 产品结构：调味面制品营收26.67亿元（同增5%），主要因新品推出和全渠道布局；蔬菜制品营收33.71亿元（同增59%），魔芋制品市场需求快速提升，终端铺市率仍有较大提升空间，公司持续推进供应链前端布局。
• 渠道布局：2024年线下/线上渠道营收分别为55.62/7.05亿元，分别同增28%/38%，线上线下全渠道均衡发展。公司积极拓展零食渠道SKU/铺货率，拥抱会员店，推进与永辉/胖东来等商超合作，并探索出海新模式。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为0.55/0.66/0.79元，当前股价对应PE分别为27/22/19倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、新品拓展不及预期等。

财务指标预测

• 营业收入：2025-2027年预计分别为76.29/90.64/106.85亿元，YoY增速分别为21.74%/18.82%/17.88%。
• 净利润：2025-2027年预计分别为12.91/15.63/18.58亿元，YoY增速分别为20.86%/21.00%/18.87%。
• 关键比率：ROE预计维持在18%-19%水平，毛利率预计提升至49%-50%，EBITDA Margin预计稳定在24%-27%。