稳健增长筑牢根基，年度目标量增20%+

2025-04-18 胡光怿西南证券等待花开

核心观点：中通快递作为中国业务量领先的快递服务供应商，凭借关键物流基础设施创新建立了领先的服务网络，并持续保持行业第一的市场份额。公司2024年业绩稳健增长，成本控制能力显著，盈利能力保持强劲。
关键数据：
- 2024年第四季度包裹量96.7亿件，同比增长11%；营收129.2亿元，同比增长21.7%。
- 全年包裹量340.1亿件，同比增长12.6%；营收442.8亿元，同比增长15.3%。
- 核心快递业务单票收入全年增长0.04元至1.28元。
- 全年毛利润137.2亿元，同比增长17.6%；毛利率31%。
- 全年销售、一般和行政费用26.9亿元，费用率6.1%。
- 归母净利润88.2亿元，同比增长0.8%；归母净利率19.9%。
市场份额：2024年中国规模以上快递业务量为1750.8亿件，中通快递市占率为19.4%，持续名列第一。
盈利预测：
- 预计2025-2027年包裹量同比增长20%-24%，营收分别为510.8、578.8、644.6亿元。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为101、115.3、129.7亿元，EPS分别为12.56、14.34、16.12元。
研究结论：给予中通快递2025年14倍PE，对应目标价190.54港元，首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为行业领先者，服务网络广泛可靠，将受益于快递行业增长。
风险提示：宏观经济环境风险、物流成本上涨风险、快递行业竞争加剧风险等。