核心品类牢筑稳健根基，驱蚊防晒旺季弹性可期

核心观点与关键数据

润本股份发布2025年年报及2026年一季报，业绩表现稳健。2025年公司实现营业收入15.45亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.15亿元，同比增长4.78%。2026年单Q1季度，公司实现营收2.67亿元，同比增长11.27%；归母净利润0.53亿元，同比增长19.09%。

产品结构：

• 驱蚊产品营收5.32亿元，同比增长21.13%。
• 婴童护理产品营收8.14亿元，同比增长17.86%。
• 精油系列产品营收1.40亿元，同比下降11.28%。 婴童护理系列营收占比52.66%，为公司核心收入来源。

渠道结构：

• 线上直销营收8.79亿元，同比增长13.56%。
• 线上平台经销营收1.65亿元，同比下降0.49%。
• 线上平台代销营收0.28亿元，同比下降10.42%。
• 非平台经销商营收4.73亿元，同比增长36.13%，主要系新增山姆等优质渠道。

财务指标：

• 毛利率58.31%，同比+0.14pp。
• 净利率20.36%，同比-2.41pp。
• 销售费用率31.46%，同比+2.66pp。
• 管理费用率2.27%，同比-0.18pp。
• 研发费用率2.43%，同比-0.23pp。

研究结论

公司深耕驱蚊与婴童护理细分赛道，凭借“大品牌、小品类”战略及高效供应链，构建“质高价优”的极致性价比模式。短期看，气候变暖致驱蚊产品旺季需求弹性可期。中长期看，婴童护理新品升级迭代、品类拓展、线下渠道建设与海外市场布局将协同推进，市场占有率有望继续提升。

盈利预测：

• 2026-2028年，预计公司实现归母净利润3.67/4.42/5.09亿元，EPS分别为0.91/1.09/1.26元。
• 对应PE分别为28.73/23.84/20.71倍。

投资建议： 维持公司“买入”评级。

风险提示： 行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、产品质量风险等。