多品协同筑牢增长根基，回购计划彰显发展定力

2026-04-06 开源证券张曼迪

核心观点：东鹏饮料2025年业绩保持高增长，多品类战略稳步推进，回购计划彰显长期信心，维持“增持”评级。
关键数据：
- 2025年营业收入208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。
- Q4单季度营业收入40.31亿元，同比增长22.88%；归母净利润6.54亿元，同比增长5.66%。
- 能量饮料/电解质饮料/其他饮料品类分别实现营收155.99/32.74/19.86亿元，同比分别+17.25%/+118.99%/+94.08%。
- 华北、华西、华中、华东市场依托品类拓展与渠道渗透率提升实现较好增长；华南市场保持稳健增长。
- 毛利率同比+0.10pct至44.91%，净利率同比+0.14pct至21.14%。
研究结论：
- 能量饮料保持较好增长韧性，补水啦增长动能较强，其他饮料多点开花。
- 多品类战略持续落地，发布回购计划彰显经营信心。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为56.6、68.1、79.3亿元，同比分别+28.3%、+20.2%、+16.4%，当前股价对应PE分别为20.6、17.2、14.7倍。