华南物流园增值添利，高比例分红回报股东

深圳国际（0152.HK）2024年年报点评

事件概述

2024年，深圳国际实现总收入约155.71亿港元，同比下降24.1%；毛利润35.6亿港元，同比下降39.9亿港元；毛利率为22.9%，下降13.9pp。然而，归母净利润实现大幅增长，达到28.7亿港元，同比增长51.1%，归母净利率为18.4%，同比增长9.2pp。

业务结构

公司逐步构建收费公路、物流、港口、大环保等四轮驱动产业格局。2024年，收费公路业务实现营收100.3亿港元，占比64.4%；港口及相关服务实现营收35.9亿港元，占比23%；物流园及综合物流港/物流服务/物流园转型升级分别实现营收15亿港元、3.3亿港元、1.2亿港元，占比分别为9.7%、2.1%、0.8%。

关键业务进展

• 华南物流园：第一期土地转让完成，确认税后收益约23.67亿港元。
• REITs：华夏深国际REIT成功上市，公司确认5.87亿港元收益。
• 收费公路：深圳高速实现收入100.3亿港元，净利润约13.22亿港元。
• 物流业务：实现收入约18.4亿港元，股东应占盈利约5.2亿港元。
• 港口及相关服务：实现收入约35.9亿港元，股东应占盈利6040万港元。
• 分红政策：董事会建议派发2024年末期股息每股港币0.598元，同比上升50%，派息率约50%。

盈利预测及估值

预计公司2025-2027年EPS分别为1.45、1.47、1.52港元。给予公司2025年7倍PE，对应目标价10.15港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

华南物流园转型升级项目进度不及预期风险；汇率波动风险；宏观经济波动风险。