消费端表现暂时坚挺 低库存对锌价形成支撑

市场分析

截至2025年4月17日，伦锌价格较上周下降1.96%至2595美元/吨，沪锌主力合约下降3.15%至21990元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由-13.28美元/吨变动至-35.52美元/吨。

供应方面

• SMM国产锌精矿加工费持稳于3400元/金属吨，进口锌精矿加工费持稳于35美元/吨。
• 由于内外比价修复，进口锌报价数量增加，但冶炼厂采购情绪不高。
• 3月国内冶炼厂产量54.7万吨，比预期增加0.1万吨，4月份预期产量56万吨。

消费方面

• 镀锌企业开工率增加0.6%至64.34%。
• 压铸锌合金开工率减少0.46%至58.39%。
• 氧化锌企业开工率减少0.82%至60.79%。

库存方面

• SMM七地锌锭库存总量为10万吨，较上周减少0.21万吨。
• 仓单库存较上周增加751吨至7708吨。
• LME锌库存较上周增加73550吨至195350吨。

策略摘要

• 现货市场较为疲软，下游以低价点价为主，采购积极性一般。
• 供应端持续增加，这将限制锌价上涨高度，关注Buenavista矿山招标。
• 消费端暂时坚挺，社会库存仍在去库，但供应增加将考验库存去库进程，短期低库存对锌价形成支撑。
• 海外集中交仓为租赁交易行为，与实际消费无关。

投资逻辑

• 短期低库存对锌价形成支撑，但供应端增加将限制价格上涨。
• 关注海外矿山和国内消费复苏情况，以及流动性变化。

策略

• 单边：中性。
• 套利：中性。

风险

1. 海外矿山预期外扰动。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超预期。

关联品种

• 沪锌
• 所属公司：华泰期货