新能源及有色金属周报：海外低库存对锌价形成有利支撑

重要数据方面，2025年8月22日沪锌主力合约收盘于22275元/吨，LME价格收盘于2805.5美元/吨。华东地区现货价格22200元/吨，对主力合约升贴水-35元/吨，广东地区现货价格22150元/吨，对主力合约升贴水-70元/吨，天津地区现货价格22180元/吨，对主力合约升贴水-55元/吨。LME（0-3）升贴水-7.54美元/吨，环比变化+1.79美元/吨。

供应端，国产锌精矿加工费3900元/金属吨，进口锌精矿加工费指数92.50美元/干吨，锌精矿进口盈亏-876.68元/吨。消费端，镀锌企业开工率57.42%，压铸锌合金开工率50.46%，氧化锌企业开工率55.89%。库存方面，SMM七地锌锭库存总量为13.29万吨，仓单库存32791吨，LME锌库存68075吨。

利润方面，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-168元/吨左右，叠加副产品收益后盈利1200元/吨左右。成本端，进口TC仍在上涨，冶炼厂原料库存充足，港口库存增加，TC整体上涨趋势不改。消费旺季预期下，现货贴水难修复，但累库预期仍存，若消费旺季表现不及预期，锌价将面临较大压力。

市场分析认为，供给端压力和未来预期压力不变，冶炼利润维持在1000元/吨以上，冶炼积极性犹存。消费呈现淡季向旺季转化的迹象，但供给压力较大，锌价相对偏弱。海外库存影响需关注。

策略建议单边震荡偏空，套利中性。风险包括海外矿山扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。

图表包括上海锌锭现货升贴水、LME锌升贴水、进口锌精矿指数、锌精矿企业生产利润、进口锌矿库存、精炼锌冶炼厂原料库存天数、精炼锌企业生产利润、硫酸价格、SMM七地锌锭库存、LME库存、上海锌锭保税区库存、多指标计算、SMM压铸周度产量等。