锌周报：库存低位对锌价形成有力支撑

核心观点与关键数据

• 供应端：TC（冶炼费）上涨趋势尚未改变，但后期上涨空间有限。当前TC与价格挂钩，冶炼积极性高，供应将持续增加，限制锌价上涨高度。3月国内冶炼厂产量54.7万吨，预期4月产量56.8万吨。
• 消费端：镀锌企业开工率增加至60.3%，氧化锌企业开工率增加至60.65%，压铸锌合金开工率减少至54.1%。出口市场未受关税影响，同比增速较快。
• 库存：截至2025年4月10日，SMM七地锌锭库存10.21万吨，较上周减少0.7万吨；仓单库存6980吨，减少6568吨；LME锌库存121800吨，减少11550吨。价格回落后下游采购积极，社会库存下滑，现货升水快速走高。

研究结论

• 价格走势：绝对价格回落后，下游点价采购积极性高，社会库存明显下滑，现货升水走高，低库存对锌价形成支撑，预计锌价维持区间震荡走势。
• 策略建议：单边交易中性，套利交易建议跨期正套。
• 风险提示：海外矿山预期外扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。

关键数据

• 伦锌价格：较上周减少3.69%至2647美元/吨。
• 沪锌主力：较上周减少1.94%至22705元/吨。
• LME锌现货升贴水(0-3)：由-11.53美元/吨变动至-15.80美元/吨。
• SMM国产锌精矿加工费：3400元/金属吨。
• 进口锌精矿加工费：35美元/吨。
• 冶炼厂原料库存：数据未详细说明，但库存下滑趋势明显。