深度报告：深度布局“云—网—安—算—存—端”，ICT龙头再启航

核心结论

紫光股份作为ICT解决方案领先者，核心子公司新华三旗下多产品市占率领先。2024年紫光股份进一步收购新华三股份，增厚利润及竞争力；AI发展浪潮下，AI服务器及高速率交换机需求旺盛，拉动公司业绩增长；同时，公司积极拓展海外业务。预计2025-2026年公司净利润分别为28.20亿元/33.62亿元，维持“买入”评级。

公司概况

紫光股份主营ICT基础设施及服务和IT产品分销与供应链服务，公司实行多元化子公司运营战略，旗下有新华三、紫光软件、紫光数码、紫光西数以及紫光云五大核心子公司。新华三是公司核心子公司，其交换机产品广泛应用于数据中心、企业网和园区网络，并通过高速率交换机技术升级，积极拓展AI、大数据等应用场景；在AI服务器市场受益于算力需求增长，并与英特尔、AMD、国产算力芯片厂商等深度合作。

新华三业务布局

• 网络设备：交换机市场份额领先，路由器、无线局域网产品引领行业。
• 计算存储：服务器表现突出，存储解决方案覆盖全场景。
• 其他业务：多业务协同发展，市场潜力大，包括云计算业务、主动安全业务和智能终端业务。

未来展望

• 国内：AIDC投资成长性明晰，把握不同客户增量机会，包括云厂商、运营商及政府加大资本开支，政企私有化部署需求提升，以太网交换机成为AI时代数据中心网络架构的主流选择，AI服务器供给端或存在较大缺口。
• 海外业务：加大海外营销网络布局，带动全线产品出海，空间广阔。

盈利预测

预计紫光股份2024-2026年收入分别为836.46亿元/917.84亿元/1000.14亿元，分别同比增长8.2%/9.7%/9.0%，毛利率分别为19.4%/19.3%/19.4%。

投资建议

维持“买入”评级，目标价35元。

风险提示

AI发展不及预期风险、技术及产品研发风险、汇率波动风险。