【华泰通信】锐捷网络：ICT领先厂商，网安云多轮驱动成长网安云三

【华泰通信】锐捷网络：ICT领先厂商，网安云多轮驱动成长 网安云三大板块持续发力，互联网/运营商/SMB多极驱动成长 公司是国内领先的ICT设备厂商，网络设备+安全产品+云桌面三大板块共同发力，积极拓展应用广度与深度。 我们看好公司前景：1）行业层面，数字经济下东数西算/算力网络建设带动网络设备需求景气度向上；2）公司层面，锐捷有望凭借突出产品竞争力及渠道优势在互联网、运营商、SMB市场实现份额提升。 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.50/7.50/10.11亿元，根据Wind一致预期，可比公司23年平均PE为35.29x，考虑到公司数据中心交换机业务的增长潜力及行业领先地位，给予公司2023年40xPE估值，对应目标价52.82元/股。 数字经济迈进，网络设备领域迎新需求增量 交换机、WLAN、路由器等网络设备作为算网的底层基础设施，有望在数字经济建设进程中率先受益。 分下游来看，1）随着互联网行业政策端和利润端逐步改善，BAT在网络设备领域的需求仍将保持韧性；2）运营商方面，2022年以来三大运营商资本开支明显向产业数字化领域倾斜；3）SMB市场中，经济复苏下来自中小企业的需求有望快速恢复。 拥抱白盒化/高速化行业趋势，敏捷创新能力驱动市场份额提升 公司凭借敏捷的创新能力实现市场份额提升，2019-2021年网络设备收入CAGR达33.4%，显著快于行业平均CAGR9.8%，其中，数据中心交换机/SMB市场为两大主要收入增长极。 数据中心领域，公司敏锐洞察交换机高速化、白盒化的行业趋势，持续加大研发投入，据IDC，公司在数据中心交换机行业的市场份额由1Q19的 3.4%逐步提升至2Q22的13.4%。