价格跟踪
截至2025年4月17日，美国HH天然气价格周环比下降20.6%，欧洲TTF天然气价格周环比上涨6.8%，东亚JKM天然气价格周环比下降4.1%，中国LNG出厂价格周环比下降0.5%，中国LNG到岸价格周环比上涨9.7%。美国天然气价格下跌主要受关税引发的经济衰退担忧影响，而欧洲气价上涨则因关税暂缓及欧洲进入储库期。
供需分析
- 美国：关税引发市场担忧，天然气价格大跌。截至2025年4月9日，美国天然气总供应量周环比上升2.1%，总需求周环比上升7%，气温升高导致发电和住宅部门消费量下降。储气量周环比上升160亿立方英尺，同比下降20.9%。
- 欧洲：关税暂缓，欧洲进入储库期，气价上涨。2025年1月，欧洲天然气消费量同比上升1.8%。2025年4月10日至16日，欧洲天然气供给周环比上升1%，其中来自库存消耗、LNG接收站和挪威北海管道气的贡献分别为-12581GWh、29805GWh和20075GWh。欧洲燃气发电出力上升，日平均燃气发电量周环比上升1.3%。截至2025年4月17日，欧洲天然气库存为409TWh（395亿方），同比下降293.4TWh，库容率为36.24%，同比下降25.8个百分点。
- 中国：需求缓慢修复，气价平稳运行。2025年1-2月，中国天然气表观消费量同比下降1.6%至704亿方，主要原因是2024年冬季偏暖。2025年1-2月，中国天然气产量同比上升3.9%至433亿方，进口量同比下降8.1%至284亿方。2025年2月，中国LNG进口均价环比下降8.5%，同比下降5.6%。截至2025年4月18日，中国进口接收站库存为311.97万吨，同比下降2.12%，周环比上升0.71%；国内LNG厂内库存为51.18万吨，同比上升48.65%，周环比上升1.59%。
顺价进展
2022年至2025年3月，全国61%（178个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.20元/方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
重要事件
- 对美LNG关税：2025年2月10日起，中国对原产于美国的LNG加征15%关税；2025年4月10日起，加征34%关税，随后进一步增加到140%。加征关税主要影响具备美国气源的公司，如新奥股份，需关注后续公司的美国长协是否可通过转口等方式消除关税影响。
- 俄乌和谈：2025年3月23日至25日，美国代表团分别与乌克兰代表团、俄罗斯代表团在沙特阿拉伯首都利雅得举行会谈，双方同意在黑海确保航行安全、消除使用武力的可能、阻止将商船用于军事目的，并制定措施落实禁止攻击俄乌两国能源设施的协议。
投资建议
- 城燃降本促量、顺价持续推进：重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气；建议关注深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源。
- 海外气源释放：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐九丰能源、新奥股份；建议关注深圳燃气、佛燃能源。
- 美气进口不确定性提升：建议关注具备气源生产能力的公司。建议关注新天然气、蓝焰控股。
风险提示
经济增速不及预期、极端天气/国际局势变化、安全经营风险。
