燃气Ⅱ行业跟踪周报：温暖天气持续、俄乌和谈推进，美国&国内气价平稳、欧洲气价下降

价格跟踪

截至2025年3月28日，美国HH、欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂价和到岸价周环比分别变动-1.4%、-5.1%、-2.2%、-0.6%和-7.4%，至1元/方、3.2元/方、3.3元/方、3.1元/方和3.3元/方。国内外价格倒挂下降至0.2元/方。

供需分析

• 美国：温暖天气持续，天然气市场价格周环比-1.4%。总供应量周环比+0.1%至1108亿立方英尺/日，同比+4.7%；总需求周环比+3.4%至1077亿立方英尺/日，同比-5.5%。储气量周环比+370至17440亿立方英尺，同比-24%。
• 欧洲：俄乌和谈持续推进，欧洲气价周环比-5.1%。2024年1-12月，欧洲天然气消费量同比+0.9%。总供应量周环比-17%至68720GWh；其中，来自库存消耗5601GWh，周环比-73.8%；来自LNG接收站30649GWh，周环比+4.3%；来自挪威北海管道气18912GWh，周环比+2.9%。欧洲天然气库存388TWh（375亿方），同比-288.3TWh；库容率33.87%，同比-25.4pct。
• 中国：市场需求平淡，价格弱势运行。2025年1-2月，天然气表观消费量同比-1.2%至717亿方，原因或为2024年冬季偏暖。2025年1-2月，产量+3.9%至433亿方，进口量-8.1%至284亿方。2025年2月，国内液态天然气进口均价3937元/吨，环比-8.5%，同比-5.6%；国内气态天然气进口均价2654元/吨，环比-2.3%，同比-2.2%；天然气整体进口均价3264元/吨，环比-9.6%，同比-7.5%。截至2025年3月28日，国内进口接收站库存349.87万吨，同比+22.59%，周环比+3.36%；国内LNG厂内库存53.11万吨，同比+42.62%，周环比-0.36%。

顺价进展

2022-2025年2月，全国60%(174个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

重要事件

• 对美LNG15%关税征收在即：测算在沿海地区美LNG仍有成本优势，叠加关税后，进口美国LNG在沿海地区仍具0.27~0.74元/方的价格优势。
• 俄乌和谈持续推进。

投资建议

1. 城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气；建议关注：深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源。
2. 海外气源释放。关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：九丰能源、新奥股份；建议关注：深圳燃气、佛燃能源。

风险提示

经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。