燃气Ⅱ行业跟踪周报：美俄会谈欧洲气价回落，采暖需求带动美国气价上涨，国内陆续复工气价回升

价格跟踪

截至2025年2月21日，美国HH天然气价格周环比上涨14.2%，达到1.1元/方；欧洲TTF天然气价格周环比下跌9.6%，至3.6元/方；东亚JKM天然气价格周环比下跌5.2%，至3.6元/方；中国LNG出厂价格周环比上涨3.4%，至3元/方；中国LNG到岸价格周环比下跌3.9%，至3.7元/方。国内外天然气价格持续倒挂，LNG到岸价比国内出厂价高0.7元/方。

供需分析

美国：气温下降，天然气需求增加，价格上涨。截至2025年2月19日，美国天然气平均总供应量周环比下降0.9%，至1115亿立方英尺/日，同比上升1.8%；总需求周环比上升8.5%，至1465亿立方英尺/日，同比上升17.7%。储气量周环比下降1960亿立方英尺，至21010亿立方英尺，同比下降14.9%。 欧洲：美俄和谈释放俄乌冲突缓解的积极信号，欧盟成员国可能放宽储库要求，气价下跌。2024年1月至11月，欧洲天然气消费量同比下降0.7%。截至2025年2月20日，欧洲天然气库存为475TWh（459亿方），同比减少378.5亿方，库容率为41.4%，同比降低33.5个百分点。 中国：下游陆续复工，工业和交通用气需求增加，气价回升。2024年1月至12月，中国天然气表观消费量同比上升8.6%，至4235亿方。2024年12月，国内液态天然气进口均价为4246元/吨，环比上升2.5%，同比下降14.2%；气态天然气进口均价为2755元/吨，环比上升2%，同比上升2.5%。截至2025年2月21日，国内进口接收站库存为355.78万吨，同比上升147.07%，周环比下降0.84%；LNG厂内库存为58.46万吨，同比上升37.13%，周环比下降5.28%。

顺价进展

2022年至2025年1月，全国60%（174个）的地级及以上城市进行了居民用气价格顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年，龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有10%的修复空间，顺价将继续推进。

重要事件

对美LNG加征15%关税：自2025年2月10日起，中国对原产于美国的液化天然气加征15%关税。测算显示，加关税后，进口美国LNG在沿海地区仍具0.27~0.74元/方的价格优势。 美俄和谈：美俄举行会谈，就解决两国间“棘手问题”和结束俄乌冲突等达成四点共识，释放俄乌地缘冲突缓解的积极信号。

投资建议

1. 城燃降本促量、顺价持续推进：重点推荐昆仑能源、华润燃气、中国燃气、蓝天燃气；建议关注新奥能源、港华智慧能源、深圳燃气、佛燃能源。
2. 海外气源释放：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐九丰能源、新奥股份；建议关注深圳燃气、佛燃能源。
3. 高股息标的：重点推荐昆仑能源、九丰能源、蓝天燃气、中国燃气；建议关注新奥能源。

风险提示

经济增速不及预期、极端天气/国际局势变化、安全经营风险。