核心观点与关键数据
- 价格跟踪：美俄关于俄乌冲突停火期限问题尚存矛盾，引发天然气供应前景担忧，欧洲气价上涨。截至2025/08/01，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-4.4%/+4.9%/+1.1%/-1.1%/+5.1%至0.7/2.9/3.1/3/3.1元/方，国内外气价倒挂。
- 美国天然气供需：预期高温消退，美国天然气市场价格周环比-4.4%。总供应量周环比+0.3%至1132亿立方英尺/日，同比+2.3%；总需求周环比+4.6%至1096亿立方英尺/日，同比+7.5%。储气量周环比+480至31230亿立方英尺，同比-3.9%。
- 欧洲天然气供需：美国总统特朗普威胁俄罗斯缩短俄乌冲突停火期限，引发全球天然气供应前景的担忧，欧洲气价周环比+4.9%。2025M1-4，欧洲天然气消费量为1920亿方，同比+7.4%。2025/7/24~2025/7/30，欧洲天然气供给周环比-0.1%至63384GWh；其中，来自库存消耗-26548GWh，周环比+10%；来自LNG接收站26146GWh，周环比-3.5%；来自挪威北海管道气19573GWh，周环比+1.3%。2025/07/26~2025/08/01，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-25.9%、同比-6.9%至696.6GWh。截至2025/07/24，欧洲天然气库存750TWh（725亿方），同比-198.8TWh；库容率66.18%，同比-17.3pct。
- 国内天然气供需：需求恢复缓慢，价格弱势运行，国内气价周环比-1.1%。2025M1-6，我国天然气表观消费量同比-0.2%至2103亿方，原因或为2024年冬季偏暖。2025M1-6，产量同比+5.9%至1308亿方，进口量同比-7.9%至837亿方。2025年6月，国内液态天然气进口均价3819元/吨，环比+3.3%，同比-3.5%；国内气态天然气进口均价2545元/吨，环比+0%，同比-8%；天然气整体进口均价3186元/吨，环比+3%，同比-6.4%。截至2025/08/01，国内进口接收站库存356.65万吨，同比+5.51%，周环比+5.58%；国内LNG厂内库存44.5万吨，同比+23.82%，周环比-4.69%。
- 顺价进展：2022~2025M7，全国64%(187个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
- 省内天然气管道运价机制：2025年8月1日，国家发改委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，明确省内天然气管道资产准许收益率不高于10年期国债收益率加4%。新标准低于各省现有水平，旨在减少层层加价，降低下游用气成本，助力实现“全国一张网”，促进下游降本放量。
投资建议
- 城燃：降本促量、顺价持续推进。重点推荐【新奥能源】、【华润燃气】、【昆仑能源】、【中国燃气】、【蓝天燃气】、【佛燃能源】；建议关注【深圳燃气】、【港华智慧能源】。
- 海外气源：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐【九丰能源】、【新奥股份】、【佛燃能源】；建议关注【深圳燃气】。
- 能源自主可控：美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气】、【蓝焰控股】。
风险提示
- 经济增速不及预期
- 极端天气/国际局势变化
- 安全经营风险
